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해외전환사채발행의 공시효과와 기업특성에 관한 연구

The Announcement Effects and Firm Characteristics of Overseas Convertible Bond Issuance

안영규|박순식
한국국제경영학회 (Korean Academy of International Business)|2005.12|국제경영연구 (International Business Journal)|제16권 제4호|pp. 1-35

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기업지배구조재무적 특성corporate governance structure공시효과해외전환사채주가관리 가능성overseas convertible bondannouncement effectsprice support activity
주제분류경영학

초록

본 연구는 해외전환사채를 발행한 기업을 대상으로 해외전환사채발행의 공시효과와 발행기업의 특성에 대하여 살펴보았다. 해외전환사채발행의 공시효과를 살펴보기 위하여 공시일과 발행일을 사건일로 선정하여 모수검정과 비모수검정을 실시하였다. 그리고 분석결과에 영향을 미칠 수 있는 발행기업과 간사회사의 주가관리 가능성과 시장통합에 따른 규제완화 조치 및 외환위기 등에 대해서도 살펴보았다. 뿐만 아니라 해외전환사채발행의 공시효과가 발행기업 특성변수에 따라 차이가 발생하는지 살펴보았으며, 일반화 최소자승추정법을 이용한 횡단면적 회귀분석을 실시하여 분석결과를 종합적으로 검토하였다. 분석결과, 한국기업의 해외전환사채 공시효과는 미국기업의 공시효과와 달리 공시일 전후로 차별화된 공시효과를 보이며, 주가관리 가능성이나 규제완화와 시장통합 효과 및 외환위기 등과 같은 전반적인 시장상황에 따라 영향을 받는 것으로 나타났다. 또한 해외전환사채 발행기업의 공시효과는 발행기업의 재무적 특성변수에 따라서도 공시일 전후로 차이가 발생했으며, 이 중 재벌소속여부와 같은 기업지배구조변수가 중요한 역할을 하는 것을 횡단면 회귀분석을 통해 확인할 수 있었다.

Abstract

This paper investigates the announcement effects of Korean overseas convertible bond issues from 1992 to 2000. The overseas convertible bond issuers have a significant positive abnormal returns before the announcement date, a insignificant positive abnormal returns on the announcement date, and a significant negative abnormal returns after the announcement date. These results are inconsistent with the results from the United States and Japanese overseas convertible bond issues. We find that the price support activity between issuers and underwriters can be attributed to the significant positive abnormal returns before the announcement date. We also find that the deregulation, market integration effects and the foreign exchange crisis seem to explain part of the significant negative abnormal returns after the announcement date, but not all of it. In addition, the announcement effects of Korean overseas convertible bond issues are associated with issuance firm characteristics. Especially, the corporate governance structure variables among issuance firm characteristics have a great effect on our results.

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