IMF를 전후한 전환사채 발행고시의 정보효과차이
An Empirical Study on the Difference of the Information Effect on Stock Price of Issuance Announcement of Convertible Bonds before and after Currency Crisis
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초록
본 연구는 사채이면서 잠재적 주식으로서의 이중적 성격을 갖고 있는 전환사채가 발행될 때 이 정보가 주가에 어떠한 영향을 미치는지를 분석하였다.이를 위하여 본 연구에서는 1994년 1월 1일부터 2002년 12월 31일 사이에 전환사채를 발행한 367개의 기업을 표본으로 선정하여 전체표본과 IMF 이전의 기간과 IMF 이후의 기간으로 구분된 소표본에 대하여 전환사채의 발행공시가 주식의 비정상수익률에 미치는 영향과 경영자의 전환사채 발행 결정이 주가가 과대평가 되었을 때 이루어지는 지의 여부를 검토하였다. 실증분석결과 전체표본과 IMF 이전의 소표본에서 공시일에 부(-)의 비정상수익률이 발생하는 것으로 나타났으며, 전체표본과 IMF 전후로 구분된 소표본의 경우 모두 보통주가 일정기간동안 과대평가된 후에 전환사채의 발행공시가 이루어지는 것으로 나타났다.
Abstract
The purpose of this study is to examine abnormal stock returns associated with announcement of debt offerings, and to determine whether the abnormal stock returns at announcement of convertible debt offerings can be explained by information asymmetry models. This study also tested the hypothesis that managers issue convertible bonds when they consider stock prices as being overpriced. The empirical part of this study took a sample of 367 companies that issued convertible bonds during the period from January 1, 1994 to December 31, 2002. The study examined whether there took place abnormal stock returns during event period for the full sample and for the sub samples that are classified by the before and after IMF. In order to examine the abnormal stock returns for the announcement period, the market and risk adjusted model was selected. The findings of the empirical study can be summarized as follows: First, in the case of the full sample, an averaged abnormal return of one the day after announcement is -0.48% which is significantly different at the 5% level. This result indicates that there is a negative relationship between issuance announcement of convertible bonds and abnormal stock returns. In the case of sub samples, this significantly negative relationship was found a sample of 180 companies that issued convertible bonds during the period from January 1, 1994 to December 31, 1997. Second, the empirical results in the full sample and sub samples showed cumulative abnormal returns for the period, allowed the hypothesis(that managers issue convertible debt when they think sock prices are overpriced) to be accepted.
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