중국 상장기업의 재무비율이 기업가치에 미치는 영향：사회적 책임활동의 조절효과를 중심으로
The Effect of Financial Ratios of Listed Companies on Corporate Value in China ：Focused on the Moderating Effect of Corporate Social Responsibility
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초록
본 연구는 중국 상장기업을 대상으로 재무비율과 사회적 책임활동(CSR)이 기업가치에 미치는 영향을 각각 분석하였다. 본 연구에서 사용한 재무비율은 자기자본순이익률과 매출액증가율이며, 기업가치는 Tobin－Q값을 사용하였다. CSR은 중국의 대표적인 CSR 평가기관인 RKS의 CSR평가점수 공개여부로 측정하였다. 2013년부터 2018년까지 중국 상해 및 심천증권거래소 A주식 시장에 상장되어 있는 14,566개의 기업－연도 표본으로 분석한 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 매출액증가율, 자기자본순이익률 및 CSR 변수는 모두 기업가치와 유의한 양(＋)의 관련성을 나타냈다. 둘째, 재무비율과 CSR의 상호작용변수는 모두 기업가치에 유의한 양(＋)의 값을 가지는 것으로 나타났다. 즉 매출액증가율 또는 자기자본순이익률이 동일한 기업일지라도 CSR에 보다 적극적인 기업은 그렇지 않은 기업에 비해 기업가치가 더 큰 것으로 나타났다. 이는 CSR이 재무비율과 기업가치의 관계에 있어서 긍정적인 차별적 효과를 가진다는 것을 보여준다. 셋째, 그러나 RKS의 CSR평가점수가 있는 기업만을 대상으로 CSR평가점수를 CSR 변수로 한 추가분석에서는 재무비율과 CSR의 상호작용변수는 모두 유의적이지 않아, CSR평가점수의 차이가 재무비율과 기업가치의 관계에 조절효과를 가지지는 않는 것으로 나타났다.
Abstract
This study analyzed the effect of financial ratio and corporate social responsibility(CSR) on corporate value for listed companies in China, respectively, and further analyzed whether CSR have additional moderating effects in the relationship between financial ratio and corporate value. The financial ratios used in this study were profitability(net return on equity capital) and growth potential(sales growth rate), and corporate value was measured using the Tobin－Q value. Whether the CSR activities of the listed company are evaluated and disclosed in RKS was used as a CSR measurement variable, and additional analysis was conducted using the CSR evaluation score as a measurement variable because the CSR score could affect corporate value. The sample used in this study consisted of 14,566 company－year samples for companies listed on the China Shanghai Stock Exchange and Shenzhen Stock Exchange A stock market for six years from 2013 to 2018. The analysis results of this study are summarized as follows. First, both the sales growth rate and the net return on equity capital showed a statistically significant positive relationship with corporate value. Second, the social responsibility activity variable also showed a significant positive relationship with corporate value. Third, it was found that the financial ratio and CSR interaction variables had statistically significant positive values. Fourth, an additional analysis of only companies with CSR evaluation scores showed that both the financial ratio and CSR have a significant positive effect on corporate value, respectively. However, both financial ratio and CSR interaction variables were not statistically significant, indicating that the CSR evaluation score did not have a moderating effect on the relationship between financial ratio and corporate value.
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