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투자자특성, 금융이해력, 펀드투자행태에 관한 연구 : 펀드투자자 설문조사를 통한 검증

Investor Characteristics, Financial Literacy, and Fund Investing Behavior : Evidence from a Mutual Fund Investor Survey

반주일
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2013.12|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제30권 제4호|pp. 1-37

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과잉확신금융이해력Financial LiteracyOverconfidence투자행태Fund펀드투자자특성Fund Investing BehaviorInvestor Characteristics
주제분류경영학

초록

이 연구는 성/연령/지역을 고려하여 층화랜덤추출(stratified random sampling)된 만 25～64세의수도권 및 지방광역시 거주자 2,576명을 대상으로 2011년에 실시한 펀드투자자조사 데이터를 이용하여 투자자특성과 금융이해력(financial literacy)이 펀드투자행태에 미치는 영향을 분석하였다. 금융이해력 대용치로 펀드관련 지식을 측정한 퀴즈점수를 사용하였고, 특정 투자자 집단에 과잉확신(overconfidence)성향이 존재하는지 알아보기 위해 펀드용어에 대한 인지여부를 바탕으로 산출한 선언점수(self-declared score)를 퀴즈점수와 비교하였다. 펀드투자행태 분석을 위해 설문조사를 통해 수집된서열척도(ordinal scale)형 종속변수에 적합한 서열로짓(ordered logit) 회귀분석을 사용하였다. 주요결과는 다음과 같다. 첫째, 펀드투자경험, 저연령, 고학력, 미혼, 화이트칼라 직종, 고소득 등의특성을 가진 응답자의 퀴즈점수가 높았으며, 퀴즈점수가 높을수록 공격적 투자성향, 높은 이익실현수준과 손실감내수준을 보였다. 둘째, 퀴즈점수는 남녀 간에 차이가 없음에도 남성의 선언점수가 여성보다 유의하게 높아 남성의 과잉확신 성향을 확인하였다. 또한 남성은 공격적 투자성향, 인터넷 채널을선호, 적극적 정보취득, 펀드를 먼저 선택하고 판매사를 나중에 결정, 손실감내수준이 높음 등 여성과대비되는 투자행태를 보였다. 셋째, 인터넷채널 선호와 퀴즈점수간에는 U자형 관계가 관찰되었다. 또한, 인터넷을 선호하는 집단이 오프라인을 선호하는 집단에 비해 과잉확신 성향과 공격적 투자성향을 나타냈다. 넷째, 퀴즈점수가 높을수록 펀드과거성과가 펀드선택에 우선적인 영향을 미쳤다. 펀드시장의 대표적 이상현상으로 지목된 과거성과추종이 금융이해력의 부족에 기인한 것이 아님을 시사한다. 이 연구는 펀드계좌 데이터를 확보하기 어려운 상황에서 설문조사 데이터를 이용하여 펀드투자행태에 대한 이해를 넓힌다는 점에서 일차적인 의의가 있다. 또한 우리나라의 ‘자본시장과 금융투자업에 관한 법률’에서는 금융투자업자에게 적합성원칙 준수 및 투자권유준칙 제정을 강제하고있는 바, 펀드판매사는 투자자특성을 파악하여 투자성향을 진단하고 적합한 투자상품을 권유하는표준투자권유준칙을 마련함에 있어 이 연구의 결과를 근거자료로 활용할 수 있을 것으로 기대된다.

Abstract

This paper examines how investor characteristics and financial literacy affect fund investingbehavior, using a mutual fund investor survey of 2,576 subjects who were selected by stratifiedrandom sampling. I calculate quiz score as a proxy for the financial literacy and compare the quizscore with self-declared score which may contain overconfidence. I find that higher financial literacyis related to more aggressive attitude, higher profit target, higher loss endurance level. Interestingly,self-declared scores of men and internet channel users are significantly higher than that ofcomparison groups although quiz scores of men and internet channel users are not different fromthose of women and non-internet channel users. I also find U-shape relation between quiz scoreand internet-channel preference, and that men have tendencies to be aggressive, to prefer internetchannel, to choose funds before they select sales broker, to search information actively, and toendure more loss compared to women. Finally, I test whether return chasing is irrational behaviordue to financial illiteracy and find that subjects with higher quiz score place emphasis more onpast performance than subjects with lower quiz score. This paper using survey data contributesto the understanding of fund investing behavior in the absence of account-level data.

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