공매도 거래와 기업성과
Short Selling and Future Performance
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초록
본 연구는 미래의 기업성과가 공매도 거래에 미치는 영향을 분석하였다. 구체적으로, 본 연구는 2000년부터 2014년까지 유가증권시장에 상장된 비금융업종에 속하는 기업을 대상으로 공매도 거래자들이 기업의 미래성과를 예측하여 거래하는지, 아니면 일시적인 주가의 변화를 이용하여 거래를 하는지 살펴보았다. 분석에 필요한 공매도 자료는 거래량 및 거래금액을 중심으로 결산월 기준 초과 공매도 자료의 변화분을 이용하였으며 성과변수는 총자산 대비 영업이익률(ROA)과 매출액 대비 영업이익률(ROS), 그리고 시장가치 대비 영업이익률(ROMV) 등을 사용하였다. 분석 결과, 공매도 거래가 증가한 기업의 경우에도 그렇지 않은 기업과 영업이익의 변화가 뚜렷하게 차이가 나지 않은 것으로 나타나 공매도 거래 변화와 미래의 기업성과가 연관되어 있다는 직접적인 증거를 찾을 수 없었다. 이와 같은 결과는 결산월 기준 다양한 기간 동안의 거래를 고려하여 초과 공매도 거래를 분석한 경우에도 동일하게 나타났다. 결국, 본 연구 결과를 바탕으로 볼 때 국내 공매도 거래는 기업의 미래 성과하락을 예측하여 장기적인 관점에서 발생하는 정보거래이기 보다는 단기적인 주가변화에 기초한 투자의사결정을 주로 하는 것으로 예상된다.
Abstract
We study the effects of future operating performance on short-selling. More precisely, over the 2000 to 2014 period, we investigate whether short-selling could predict future performance using non-financial firms listed on the KOSPI market. To measure the degree of short-selling, we use the abnormal change of short-selling based on its trading volume and trading money. For the performance measure, we use the return on assets (ROA), return on sales (ROS) and return on market value (ROMV). We do not find that there is a significant difference between high and low short-selling level firms. This means that there is no direct association between short-selling and future performance. Futhermore, we conduct several robust checks by a variety of testing periods and then also find consistent evidence. Overall, at least based on the results of this study, we could not find supporting evidence that Korean short-sellers have an ability to predict a firm’s future performance from the long-term perspective.
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