공매도가 미래 주가를 예측하는가
Analysis of Shortsale Strategy
0
조회
0
다운로드
0
인용
0
참고문헌
키워드
초록
국내외 주요 거래소들은 합리적이고 효율적 가격형성을 위해 여러 제도들을 운용하고 있다. 매수수요를 충족시키는 신용거래제도와 함께 매도수요를 충족시키는 공매도는 펀더멘탈을 벗어나 고평가된 종목을 매도하여 적정주가로 회귀시켜시장효율성과 유동성을 높이는 역할을 한다. 본 연구는 공매도가 미래 주가에 대한 예측력이 있는지를 검증하고, 공매도를활용한 투자전략의 성과를 분석하는데 목적이 있다. 이를 위해 2010년부터 2020 년까지 한국거래소에 상장된 전체 종목 중 공매도가 전혀 없었던 11종목을 제외한 2,780종목의 공매도 내역을 분석하였다. 분석 결과, 공매도 후 3일간 0.19%, 1 개월간 1.88%의 초과수익률을 얻었으며 유가증권시장에 비해 코스닥시장에서 공매도전략이 더 유용한 것으로 나타났다. 이러한 결과는 공매도 제도를 불필요한매매제도가 아닌 유용한 투자 전략 중에 하나로 인식하고, 모든 시장참여자들이제한 없이 활용할 수 있는 제도적 보완이 필요함을 시사한다.
Abstract
Major domestic and foreign exchanges operate several systems to form reasonable and efficient prices. Shortsale plays a role in increasing market efficiency and liquidity by selling overvalued stocks and repurchasing them to appropriate stock prices. The purpose of this research is to verify whether shortsale has predictive power for future stock price and to analyze the performance of investment strategies using shortsale. To this end, the shortsale of 2,780 stocks were analyzed, excluding 11 stocks that had no shortsale among all stocks listed in Korea Exchange from 2010 to 2020. As a result of the analysis, it earned an excess return of 0.19% for 3 days after shortsale and 1.88% for a month, and the shortsale strategy was more useful in the KOSDAQ market than in the KOSPI market. These results suggest that the shortsale is recognized as the useful investment strategies, not an unnecessary trading system, and that institutional supplementation that all market participants can use without limitation is needed.
참고문헌 (24)
- 고봉찬, "공매의 미래수익률 예측력에 관한 실증연구" (2007), 공동재무학회
- 이준서, "주가와 공매도간 인과 관계에 관한 실증 연구", 한국증권학회지, 39(3), pp.449~489 (2010), 한국증권학회
- 엄경식, "개별 종목 수준에서 외국인 공매도의 주가에 대한 인과적 영향력 및 선행성에 관한 연구", 재무관리연구, 28(3), pp.139~187 (2011), 한국재무관리학회
- 왕수봉, "국내외 증권사 애널리스트의 투자의견 하향이 투자자별 공매도거래에 미치는 영향", 대한경영학회지, 26(12), pp.3211~3234 (2013), 대한경영학회
- 김명애, "한국 주식시장에서 공매도거래 유인: 유가증권시장과 코스닥시장 분석", 한국증권학회지, 46(1), pp.159~186 (2017), 한국증권학회[DOI]
- 김명애, "공매도전략의 투자성과 분석", 한국증권학회지, 48(3), pp.371~391 (2019), 한국증권학회[DOI]
- 정석영, "공매도를 통한 외국인 투자자들의 차익거래에 관한 실증연구", Asia-Pacific Journal of Business & Commerce, 7(1), pp.73~88 (2015)
- An Empirical Investigation of Short Interest, "Asquith P.", Harvard University, ~ (1996)
- Asquith, P., "Short interest, institutional ownership and stock returns", Journal of Financial Economics, 78, pp.243~276 (2005)
- Boehmer Ekkehart, "Which Shorts Are Informed?", The Journal of Finance, 63, pp.491~527 (2008)
- Boehemer Rodney D., "Short-Sale Constraints, Differences of Opinion, and Overvaluation", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 41, pp.455~487 (2006)
- Bris Arturo, "Efficiency and the Bear : Short Sales and Markets Around the World", The Journal of Finance, 62, pp.1029~1079 (2007)
- Cohen Lauren, "Supply and demand shifts in the shorting market", The Journal of Finance, 62, pp.2061~2096 (2007)
- Dechow, P. M., "Short-Sellers, Fundamental Analysis, and Stock Returns", Journal of Financial Economics, 61, pp.77~106 (2001)
- Desai Hemang, K. Ramesh, "An Investigation of the Informational Role of Short Interest in the Nasdaq Market", The Journal of Finance, 57, pp.2263~2287 (2002)
- Diamond, D. E., "Constraints on Short Selling and Asset Price Adjustments to Private Information", Journal of Financial Economics, 18, pp.277~311 (1987)
- Diether, K. B., "Short-sale strategies and return predictability", Review of Financial Studies, 22, pp.575~607 (2009)
- Fama, E. F., "Common risk factors in the returns on stocks and bonds", Journal of Financial Economics, 33, pp.3~56 (1993)
- Jones Charles M., "Short-sale constraints and stock returns", Journal of Financial Economics, 66, pp.207~239 (2002)
- Keller Eric K., "Retail Short Selling and Stock Prices", The Review of Financial Studies, 30, pp.801~834 (2017)
- Nagel Stefan, "Short sales, institutional investors and the cross-section of stock returns", Journal of Financial Economics, 78, pp.277~309 (2005)
- Ofek Eli, "Limited arbitrage and short sales restrictions : evidence from the options markets", Journal of Financial Economics, 74, pp.305~342 (2004)
- Senchack, A. J., "Short-Sale Restrictions and Market Reaction to Short-Interest Announcements", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 28, pp.177~194 (1993)
- Wang Shu-Feng, "Do individual short-sellers make money? Evidence from Korea", Journal of Banking and Finance, 79, pp.159~172 (2017)