주식수익률과 배당성장률에 대한 배당수익률의 예측력: 한국, 중국, 대만 주식시장의 비교
Predictability of Stock Returns and Dividend Growth Rates: A Comparative Analysis between Korea, China, and Taiwan
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Cochrane(2001, 2008)은 미국 주식시장에서 배당수익률은 시장수익률만 예측할 수 있다는 결론을얻었다. 본 연구는 한국, 중국 및 대만 주식을 대상으로 기업 특성을 이용하여 배당수익률의 예측력을검증하였다. 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 한국 전체 시장에서는 미국처럼 시장수익률 예측가능성만 확인할 수 있었다. 배당성장률 예측 가능성은 규모가 작은 기업에서만 존재한다. 둘째, 중국전체 시장에서도 시장수익률 예측 가능성이 확인되었지만, 규모가 작거나 수익성이 낮은 기업에서는오히려 배당성장률 예측 가능성이 있는 것으로 나타났다. 마지막으로, 대만 전체 시장에서는배당수익률의 예측력을 확인할 수 없었지만, 규모가 작은 기업 또는 가치주일 경우 배당수익률은배당성장률을 예측할 수 있었다. 본 연구는 한국, 중국, 대만 주식시장에서 기업 특성별 포트폴리오를구성하여 배당수익률의 예측력을 분석하고, 실증 결과의 차이를 각 시장의 특성과 제도적 차이로해석하였다는 점에서 학술적 공헌이 있다.
Abstract
As Cochrane (2001, 2008) stresses, stock returns are predictable by the dividend yield while dividend growth rates are not for the U.S. market. This paper examines predictability of stock returns and dividend growth rates by using dividend yield in Korea, China, and Taiwan. Empirical findings are summarized as follows: First, only market returns can be predicted by the dividend yield in Korea. However, the predictability of dividend growth rate is found for small stocks. Second, for China, we obtain the results as for Korea, namely predictability of market returns and unpredictability of dividend growth rates. In contrast, dividend growth rates are predictable for small or low profitability firms. Finally, for Taiwan, the dividend yield plays no role in explaining future market returns and dividend growth rates, whereas dividend yield can predict future dividend growth for small or value stocks. The contributions of this paper is that we examine the predictability of stock returns and dividend growth rates by using firm characteristic-based portfolios, and compare the empirical results between Korea, China, and Taiwan that have different financial environments.
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