국제 주식시장 간 정보의 전이에 관한 분석
On the Information Spillover of International Stock Market
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초록
본 논문은 “한 시장의 폐장 후 다른 시장의 폐장까지의 시간의 장단에 따라 한 시장이 다른 시장에 미치는 영향은 증감할 것이다”라는 가설을 검증하고 있다. 이를 위하여 평일의 수익률과 주말의 수익률을 구분하고, 미국 또는 한국의 휴일에서의 수익률 표본을 분리하여 평일의 경우와 비교/분석함으로써 위 가설을 검증하였다. 한국의 KOSPI 수익률과 미국의 S&P500을 대상으로 한 실증분석의 결과는 다음과 같다. 첫째, 평일을 대상으로 한 분석에서는 한국시장과 미국시장 모두 상호 영향을 미치나, 미국시장의 수익률이 한국시장에 미치는 영향이 더 크다. 이는 기존 연구의 실증분석 결과와 동일하다. 둘째, 한국시장의 월요일 수익률이 미국시장의 월요일 수익률에 미치는 영향은 평일을 대상으로 한 표본보다 더 크다. 셋째, 한국시장만이 휴장인 경우 미국의 전일(t = -1)과 전전일(t = -2) 시장수익률의 합이 한국시장의 휴일 다음 날(t = 0) 수익률에 미치는 영향은 평일을 대상으로 한 표본보다 더 크다. 넷째, 미국시장만이 휴장인 경우에도 한국시장이 휴일인 경우와 동일하다. 위의 실증분석 결과들은 본 논문의 가설이 예측하는 방향과 일치하고 있다. 마지막으로 위 표본을 미국에서 썸머타임이 적용되는 기간과 해제되는 기간으로 나누어 분석하였다. 그러나 이 분석결과는 위 가설을 지지하지는 못하였다.
Abstract
This study investigates the hypothesis that the degree of influences of market “A” to market “B” is a positive function of time differences between close of market “B” to next close of market “A”. To test this hypothesis, we use the sub-samples of weekday, weekend, holiday after returns. The results using the KOSPI and S&P500 index are as follows. First, the influences of weekend returns of the Korean to U.S. market is stronger than weekday sample. Second, holidays after returns (of Korea and U.S.) are more influenced by returns of another market compare to weekday returns. Above results are consistent with our hypothesis. Finally we divide the samples into summer time and non-summer time periods of U.S., and tests whether this one hour difference is detected in our samples. However, we could not find the result consistent with our expectation.
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