한·미 주식시장 간의 정보 전달에 관한 실증연구: 투자집단별 순매수 의사결정을 중심으로
An Empirical Study on Information Transmission between the Korean and the U.S. Stock Markets
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초록
본 연구의 목적은 한국 주식시장과 미국 주식시장 간의 정보 전달과 관련하여 투자집단별 순매수 의사결정에 미치는 영향을 분석함으로써 어느 투자집단이 정보전달의 주도적인 역할을 하고 있는지의 여부를 실증적으로 분석하는 데 있다. 이를 위하여 본 연구에서는 2001년 7월 2일부터 2007년 6월 29일까지를 표본기간으로 선택하여 분석한 결과 다음과 같은 결론을 도출하였다. 첫째, 선행연구들과 유사하게 미국 주식시장의 지수수익률로부터 한국 주식시장의 KOSPI 지수수익률로의 Granger 인과관계가 KOSPI 지수수익률로부터 미국 주식시장의 지수수익률로의 Granger 인과관계보다 강하게 나타난 사실을 확인하였다. 둘째, 한국 주식시장에서는 개인과 기관투자자의 투자집단보다는 외국인 투자집단이 주도적으로 미국 주식시장의 정보를 이용하여 매도와 매수의 의사결정을 한다는 사실을 발견하였다. 이는 미국 주식시장과 한국 주식시장 간의 동조화 현상이 주로 외국인 투자집단의 순매수 의사결정에 의해서 이루어지고 있다는 것을 의미한다. 셋째, 미국 주가의 정보 전달이 한국 주식시장의 오전 9-10시에 매우 강하게 양(+)의 방향으로 전달되지만 오후 장에 음(-)의 방향으로 조정되는 사실을 발견하였다. 이는 미국 주식시장의 정보가 한국 주식시장에 외국인 투자집단에 의해 개장 초에 효율적으로 전달되지만 약간 과잉 반영되는 것을 의미한다.
Abstract
The objective of this paper is to explore some empirical questions concerning an information transmission between the Korean and U.S. stock market by using the Granger causality test method. The paper uses daily stock market prices data from the two countries during a sample period from July 2, 2001 to June 29, 2007. Major empirical findings of the paper can be summarized as follows. First, there exists a Granger causality to the Korean stock market returns from the U.S stock market returns and vice versa. However, the causality from the U.S. stock market returns to the Korean stock market returns appears to be much stronger than that from the Korean market returns to the U.S. stock market returns. Second, the foreign investors in the Korean stock market seem to make trading decisions based on the already-known U.S. stock market returns information more frequently than the individual investors or institutional investors do. Third, it appears that the Korean stock market returns overreact to the U.S. stock market returns information.
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