본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

글로벌 금융위기 전후 미국과 중국주식시장이 한국주식시장에 미치는 정보전이 효과 비교

Comparison of the Spillover Effects of the US and Chinese Stock Markets on the Korean Stock Market Between in the Pre-Global Financial Crisis Sub- sample Period And in the Post-Global Financial Crisis Sub-sample Period

문규현|김경원
한국국제경영학회 (Korean Academy of International Business)|2010.06|국제경영연구 (International Business Journal)|제21권 제2호|pp. 61-80

1

조회

0

다운로드

35

인용

0

참고문헌

키워드

세계금융위기GJR-GARCH미국 주식시장GJR-GARCH(1International Financial Crisis1)-M model중국 주식 시장Chinese Stock markets정보 전이효과Korean Stock marketsMean Volatility Spillover effect
주제분류경영학

초록

본고에서는 선도적으로 세계 주식시장에 영향력을 미치는 미국 주식시장과 글로벌 금융위기 이후 영향력이 부상하는 중국 주식시장이 한국시장에 미치는 영향력을 글로벌 금융위기 전후로 나누어 정보이전효과를 비교하였다. 금융위기 이전과 이후에도 미국 주식시장과 중국 주식시장이 한국시장에 미치는 영향이 지대하고 통계적으로 유의하였으나 상대적으로 금융위기 이후 중국 주식시장이 한국시장에 미치는 영향력은 증가한 반면 미국 주식시장이 한국시장에 미치는 영향력은 감소하였다. 먼저 중국시장과 한국시장의 상호 영향력 비교에서 금융위기 이전 기간이나 이후 기간 모두 중국주식시장에서 한국주식시장뿐만 아니라 한국주식시장에서 중국주식시장으로 수익률의 정보이전효과는 통계적으로 유의한 것으로 나타났다. 그러나 변동성의 정보이전효과에서는 금융위기 이후의 변동성에서 중국주식시장에서 한국주식시장으로의 정보이전효과만 존재하는 것으로 나타나 변동성 이전효과는 금융위기 이후 중국의 영향력이 증가함을 나타내고 있다. 다음으로 미국시장과 한국시장의 상호 영향력 비교에서 금융위기 전과 후 모두 미국주식시장에서 한국주식시장으로의 정보이전효과에서는 강하게 존재하는 것으로 나타났다. 조건부 분산식에서도 금융위기 이전과 이후 표본에서 모두 유의하게 정보이전효과가 강하게 존재하는 것을 알 수 있다. 금융위기 전과 후의 미국시장의 대한 한국시장에 대한 영향력을 자세히 상대적으로 비교하면 수익률 이전효과 계수와 변동성 이전효과계수 수치가 금융위기 이후 상당히 줄어들어 상대적으로 금융위기이후 미국시장의 한국시장에 대한 영향력이 감소하였음을 알 수 있었다.

Abstract

We empirically examine and compare the spillover effects of the US and Chinese stock markets on the Korean stock market from September, 2007 to August, 2009 around the global financial crisis. The standard GARCH model is symmetric in its response to past innovations. Previous empirical studies show GJR-GARCH model is the best at parsimoniously capturing this asymmetric or “leverage” effect. Employing a GJR- GARCH(1,1)-M model, we find the significant spillover effects of the US and Chinese Stock Markets on the Korean stock market not only in the pre-global financial crisis sub-sample period but also in the post-global financial crisis sub-sample period. We also find that the spillover effect of the Chinese stock on the Korean stock market is stronger in the post-global financial crisis sub-sample period than in the pre-global financial crisis sub-sample period. while the spillover effect of the US market on the Korean market is weaker in the post-crisis sub-sample period than in the pre-crisis sub-sample period. There is also strong evidence of bi-directional return spillovers in the post-global financial crisis sub-sample period between two markets. The contemporaneous volatility spillover is unidirectional: there is strong evidence of volatility spillover from the Chinese stock market to the Korean stock market only in the post-global financial crisis sub-sample period. The coefficients of return and volatility spillover effects from the US stock market to the Korean market are much smaller in the post-global financial crisis sub- sample period than in the pre-global financial crisis sub-sample period.

참고문헌 (30)

  1. 김경원, "한국주식시장과 중국주식시장의 정보이전효과 연구", 국제경영연구, 17(4), pp.31~49 (2006), 한국국제경영학회
  2. 김인무, "한국, 일본 미국 주식시장의 정보전달: KOSDAQ, JASDAQ, NASDAQ과 거래소 시장을 중심으로", 증권학회지, 28, pp.481~513 (2001)
  3. 남주하, "미국 주식시장의 동아시아 주식시장으로의 비대칭적 변동성 이전효과 분석", 국제경제연구, 9(2), pp.119~148 (2003), 한국국제경제학회
  4. 박진우, "중국 주식시장의 동조화 현상과 미국시장의 영향에 관한 연구", 국제지역연구, 12(4), pp.285~306 (2009), 국제지역연구센터
  5. 이한식, "한국과 미국의 주가 동조화 현상 및 국내 주식시장의 효율성 분석", 금융연구, 16(1), pp.125~149 (2002), 한국금융연구원
  6. 张福, "中美股市协整关系的实证分析", 财经论坛, 2, pp.93~94 (2004)
  7. Arshanapalli, B., "International Stock Market Linkage: Evidence from the Pre- and Post-October 1987 period", Journal of Banking and Finance, 17, pp.193~208 (1993)
  8. Bae, K. H., "Good news, Bad news and International Spillover of Stock Return Volatility between Japan and the U.S", Pacific-Basin Finance Journal, 2, pp.405~438 (1994)
  9. Bae, K. H., "The Transmission of Pricing Information of Dually-listed Stocks", Journal of Business Finance and Accounting, 26, pp.709~723 (1999)
  10. Bekaert, Geert, "Merging equity market volatility", Journal of Financial Economics, 43, pp.29~77 (1997)
  11. Black, F., "Studies in Stock Price Volatility Changes", Proceedings of the Business Meeting of the Business and Economic Statistics Section, pp.177~181 (1976), American Statistical Association
  12. Bollerslev, T., "Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity", Journal of Econometrics, 31, pp.307~327 (1986)
  13. Campbell, J. Y., "No News is Good News : An asymmetric Model of Changing Volatility in Stock Returns", Journal of Financial Economics, 31, pp.281~318 (1992)
  14. Christie, A., "The Stochastic Behavior of Common Stock Variances：Value, Leverage, and Interest Rate Effects", Journal of Financial Economics, 10, pp.407~432 (1982)
  15. Engle, R. F., "Autoregressive Conditional Heteroscedasticity with Estimates of the Variance of United Kingdom Inflation", Econometrica, 58, pp.525~542 (1982)
  16. Engle, R. F., "Meteor Showers or Heat Waves?: Heteroskedastic Intra-Daily Volatility in the foreign Exchange Market", Econometrica, 58(3), pp.525~542 (1990)
  17. Eun, C. S., "International Transmission of Stock Market Movements", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 24(2), pp.241~256 (1989)
  18. French, Kenneth R., "Expected Stock Returns and Volatility", Journal of Financial Economics, 19, pp.3~29 (1987)
  19. Giampiero M. Galloa, "Volatility spillovers, interdependence and comovements: A Markov Switching approach", Computational Statistics & Data Analysis, 52, pp.3011~3026 (2008)
  20. Glosten, L. R., "On the Relation between the Expected Value and the Volatility of the Nominal Excess Return on Stocks", Journal of Finance, 48, pp.1779~1801 (1993)
  21. Hamao, Y., "Correlations in Price Changes and Volatility across International Stock Markets", The Review of Financial Studies, 3, pp.281~307 (1990)
  22. Jeng, Y., "International Transmission of Stock Market Movements and Korea and Taiwan Fund Prices", pp.205~223 (1992), Pacific Basin Capital Markets Research
  23. Karolyi, G. A., "Do Markets Move Together? An Investigation of U. S.-Japan Stock Return Comovements", Journal of Finance, 2(3), pp.951~986 (1996)
  24. Kim, In, F. S., "Dynamic Interdependence and Volatility Transmission of Asian Stock Markets Evidence from the Asian Crisis", International Review of financial Analysis, 10, pp.87~96 (2001)
  25. Koch, P.D., "Evolution in Dynamic Linkages across Daily National Stock Indexes", Journal of International Money and Finance, 10, pp.231~251 (1991)
  26. Koutmos, G., "Symmetric Volatility Transmission in International Stock Markets", Journal of International Money and Finance, 14, pp.747~762 (1995)
  27. Liu, Y. A., "Mean and Volatility Spillover Effects in the US and Pacific-Basin stock Markets", Multinational Finance Journal, 1, pp.47~52 (1997)
  28. Nelson, D. B., "Conditional Heteroscedasticity in Asset Returns: A New approach", Econometrica, 59, pp.347~370 (1991)
  29. Ng, V., "An Examination of the Behavior of Pacific- Basin Stock Market Volatility", Pacific-Basin Capital Markets Research, 24, pp.245~260 (1991)
  30. Theodossiou, P., "Mean and Volatility spillovers across Major National Stock Markets: Further Empirical Evidence", Journal of Financial Research, pp.337~351 (1993)

관련 논문AI추천

한국과 중국 주식시장의 동조화 현상에 관한 연구: 글로벌금융위기 전후 비교를 중심으로김태혁, 박종해, 변영태, 정대성한국금융공학회 · 金融工學硏究2010 · 제9권 제2호아시아 외환위기와 글로벌 금융위기에서의 중국, 한국, 미국주식시장 사이의 spillover효과에 관한 연구김규형, 사안기, 장경천대한경영정보학회 · 경영과 정보연구2010 · 제29권 제2호한국, 중국, 미국 주식시장의 시변하는 동조화와 동태적 전이효과조대형, 최경욱한국국제금융학회 · 국제금융연구2017 · 제7권 제2호한국, 중국, 일본, 미국 주식시장의 변동성 이전과 상관관계 변화에 관한 비교 연구임재옥, 정진호, 제상영한국금융공학회 · 金融工學硏究2012 · 제11권 제1호한국과 중국자본시장 간 동태적 상관관계와 통합도에 관한 연구정진호한국재무관리학회 · 재무관리연구2012 · 제29권 제3호한국, 중국 및 미국 주식시장의 동조화김석진, 도영호, 포영영한국재무관리학회 · 재무관리연구2011 · 제28권 제2호

이 간행물의 다른 논문 (2건)

동아시아 주식시장의 동조화에 관한 연구박진우pp. 1-22The Competitiveness of Korean and Chinese Textile Industry: The Diamond Model Approach박주홍, 두소연pp. 23-59
원문 보기