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주가 점프 정보의 규모 별 투자자 별 비대칭적 영향 분석

Asymmetric Effect of Stock Price Jump Information by Size and Investor

곽노걸
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2020.06|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제37권 제2호|pp. 1-42|DOI 10.22510/kjofm.2020.37.2.001

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비대칭성Asymmetry효율적 시장Negativity EffectEfficient Market주가점프주가 과민반응부정적 효과Stock Price JumpOverreaction
주제분류경영학

초록

주가점프 발생은 주식 투자자에게 이후 주가의 움직임에 대한 설명변수로도 또한 그 자체로 투자 목표가 되는 종속변수로도 인식될 수 있다. 본 연구는 2007. 01.～2018. 12.의 일간 자료를 사용하여 다음의 실증 분석을 수행하였다. 첫째 KOSPI 및 KOSDAQ 시장(KOSPI 및 KOSDAQ 시장의 전체 지수와 각 시장의 시가총액 규모 별로 구분한 대형주, 중형주 및 소형주의 3개 규모별 지수 등 총 8개 지수)을 분석 대상으로 주가점프 정보를 이용하여 주가 과민반응(overreaction) 현상과 부정적 효과(negative effect)를 분석하였다. 주가 과민반응 분석결과 정보투자자가 소외하는 경향이 큰 KOSDAQ과 소형주에서 상대적으로 시장의 비효율성이 더 심한 것으로 나타났다. 주식 투자자가 부정적인 정보를 더 중요하게 받아들이는 부정적 효과 분석 결과 KOSPI와 KOSDAQ 모두에서 주가점프 발생 정보에 대한 부정적 효과가 나타났고 두 시장 간의 차이는 유의적이지 않았다. 반면 대형주 보다 소형주에서 부정적 효과가 어느 정도 더 심한 것으로 나타났다. 둘째 KOSPI 및 KOSDAQ 시장을 대상으로 주가 점프 정보를 이용하여 투자자(개인, 기관, 외국인)별 투자 성과가 비 대칭적인지 분석하였다. 분석 결과 주가점프 발생 직전 선행 정보 예측력에 있어 정보투자자인 외국인투자자와 기관투자자가 개인투자자 보다 우위에 있음을 보였고, 투자자 별 시장의 비효율성은 KOSPI에서 보다 KOSDAQ에서 더 큰 것으로 나타났다.

Abstract

The occurrence of a stock price jump is itself recognized by stock investors as the explanatory variable of the movement of the stock price and as the dependent variable for the information to be predicted. Using daily data from 2007. 01.～2018. 12, this study analyzes a total of eight indices, including the indices of the KOSPI and KOSDAQ markets, and the three indices by size, classified by market capitalization of each market. First, using stock price jump information of KOSPI and KOSDAQ markets, this study examines the presence of overreaction phenomena and the magnitude of impact of the negativity effect. The results of the analysis of stock price overreaction show that the market is relatively more inefficient in KOSDAQ and in small-cap stocks, where informed traders tend to treat less important. The analysis of the negativity effects shows that the negativity effects exist in both KOSPI and KOSDAQ, and the difference between the two markets is not significant. On the other hand, small-cap stocks have some more negativity effects than large-cap stocks. Second, the stock price jump information is used for the KOSPI and KOSDAQ markets to analyze whether the effect of stock price jump information by investors (individuals, institutions, and foreigners) is asymmetric. The results of the analysis show that foreign and institutional investors, who are informed traders, have an edge over individual investors in predicting prior to the stock price jump occurred, and that the inefficiency in the market by investor is greater in KOSDAQ than in the KOSPI.

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