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주가 점프 발생 정보가 주식시장에 미치는 비대칭적 영향에 대한 연구

Asymmetric Effect of Stock Price Jump Information on the Stock Return

곽노걸
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2016.12|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제33권 제4호|pp. 1-29|DOI 10.22510/kjofm.2016.33.4.001

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비대칭성Asymmetry효율적 시장Negativity EffectEfficient Market부정적 효과Stock Price JumpOverreaction주가 점프주가 과민반응현상
주제분류경영학

초록

어떠한 정보에 의해 주가 점프가 발생할 경우, 시장이 효율적이면 주가 점프 발생 정보는 주가에 즉시 그리고 정확히 반영될 것으로 기대할 수 있다. 만약 시장이 비효율적이라면 주가 점프를 야기한 정보는 점프 발생 이후에도 주가에 영향을 미치게 된다. 이 경우 투자자는 주가 점프 발생을 후속 투자 의사결정에 필요한 하나의 새로운 정보로 인식하게 된다. 본 연구는 일간 자료를 이용하여 주가 점프 발생 정보가 주식 수익률에 미치는 영향을 행동재무론적 관점에서 투자자의 심리학적 편의(bias)를 반영하여 분석하였다. 본 연구의 목적은 다음과 같다. 첫째 주가 점프 정보의 주가 과민반응현상(overreaction)의 존재 여부를 분석하였다. 주가과민반응 현상은 주가가 어떠한 정보에 대해 시장 효율성에서 제시하는 것 이상으로 과다하게 또는 미온적으로 반응하는 현상을 의미한다. 둘째 주가 점프 정보가 부정적 효과(negativity effect)를 보이는지 분석하였다. 부정적 효과는 투자자들이 긍정적인 정보(주가 상승 점프) 보다 부정적인 정보(주가 하락 점프)에 과잉반응 한다는 정보의 비대칭적 영향을 의미한다. 본 연구의 실증 분석 결과는 다음과 같다. 첫째 주가 하락 점프 정보에 대해서 강한 주가 과민반응현상이 나타났다. 반면 주가 상승 점프 정보에 대하여는 주가 과민반응현상이 거의 나타나지 않았다. 둘째 투자자들은 주가 상승 점프 정보 보다 주가 하락 점프 정보에 비대칭적으로 더 크게 반응하는 부정적 효과를 보였다. 이러한 연구 결과들은 기존 연구에서는 발견하지 못했던 것으로 그 시사하는 바가 크다.

Abstract

In case of occurring a jump in stock prices which caused by a certain information, the effect of information will be expect to reflect on the stock price at once and in precise extent. If the market is inefficient, the information that caused stock price jump will be affecting stock price movement after the jump, and investors recognize the stock price jump as a new information for next trading. This study analyzes the effect of the stock price jumps as the information to the stock price in terms of behavioral finance using daily data. The main purposes of this study are as follows. First, this study examines whether or not the stock price overreaction existences. Stock price overreaction means that the stock price is reflecting an information over or under the degree that suggested by efficient market. Second, this study analyzes empirically whether or not the stock price show the negativity effect. Negativity effect means the asymmetric effect that investors overreact to the negative information (downward stock price jump) and underreact to the positive information (upward stock price jump). The main results of this empirical study are as follows. First, there exists stock price overreaction strongly in downward jump, but scarcely in upward jump. Second, investors show the evidences of the negativity effect that overreact to the downward stock price jump rather than the upward.

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