복합정보에 대한 국내 주식시장의 비대칭적 반응
Asymmetric KOSPI Market Reactions to Composite News
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초록
본 연구는 미국 시장에서 국내시장으로의 정보전이 등 피드백 효과를 정보로 반영하여 복합정보를 구성하고, 그 영향이 국내 KOSPI 지수 수익률의 비대칭적 함수임을 분석하는 것이 주요 목적이다. 확장된 부분 조정모형을 이용하여 KOSPI 지수 수익률에서 나타나는 주가 수익률과 변동성이 과거 정보의 충격 양상에 상이한 조정과정이 나타나고 있는지 살펴본다. 이를 위해 Koutmos(1998)가 제안한 가격조정모형에 Chen, Chiang, and So(2007)의 연구에서 외부 충격 필터를 포함하여 구성한 모형을 부분 적용하여 분석에 이용한다. 전기 복합정보가 부정적 뉴스로 제공될 때는 AR(1)의 항에서 유의적인 음의 값을 나타내고 있고, 긍정적 정보가 제공될 때는 비유의적으로 나타나고 있다. 이는 국내 주식시장에서 피드백거래가 존재하고 있고, 전기 부정적 뉴스가 제공될 때 포지티브 피드백거래가 지배적임을 나타낸다. 복합정보에 대한 국내 주식시장의 비대칭적 반응을 살펴보는 과정에서 복합정보 구성요소인 각 시장에 대한 가중치 식별의 의미는 포트폴리오 관리자 입장에서 다양한 유형의 충격에 대응하여 포트폴리오를 관리하는 데 도움이 되는 중요한 정보가 될 수 있다는 것을 시사한다.
Abstract
The purpose of this study is to construct composite information by considering feedback effect, such as information spillover from the US market to the domestic market, and to analyze that the effect is an asymmetric function of the domestic KOSPI index return. This study uses an extended partial adjustment model to examine whether the stock return and volatility shown in the KOSPI index return show different adjustment processes in the shock pattern of past information. To this purpose, the price adjustment model proposed by Koutmos (1998) is examined, and based on this, the model including the external impact filter in the study of Chen, Chiang, and So (2007) is partially applied and used for analysis. The reaction of previous day's composite information shows a significant negative value in AR(1) term when negative news is provided, and it appears insignificant when positive information is provided. This indicates that feedback trading exists in the domestic stock market, and positive feedback trading dominates when negative news is provided the previous day. The meaning of weight identification for each market, which is a component of composite information, is important for portfolio managers to help manage portfolios in response to various types of shocks.
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