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논문KCI 등재

주가 점프 정보를 이용한 시장 효율성 비교 연구

Comparisons of Market Efficiencies using Stock Price Jump Information

곽노걸
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2018.09|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제35권 제3호|pp. 57-90|DOI 10.22510/kjofm.2018.35.3.003

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비대칭성Asymmetry효율적 시장Negativity EffectEfficient Market가격제한폭주가점프주가 과민반응부정적 효과Stock Price JumpOverreactionDaily Price Limit
주제분류경영학

초록

어떤 새로운 정보로 인해 주가점프가 발생하면, 점프를 야기한 정보는 효율적 시장에서는 해당 정보가 곧바로 완전히 주가에 반영된다. 반면 비효율적 시장에서는 주가점프를 일으킨 정보는 이후 기간까지의 주가에도 영향을 미친다. 본 연구는 6개국(한국, 일본, 중국, 브라질, 미국, 독일) 주식시장을 대상으로 주가점프 정보를 이용하여 행동재무론의 관점에서 시장 효율성을 비교 연구하였다. 첫째, 주가점프 발생 정보를 이용하여 주가 과민 또는 과소 반응 현상 존재 여부를 비교 분석하였다. 연구 결과 한국, 일본, 중국 및 독일 시장은 주가하락 점프 발생 정보에 대해, 브라질의 경우는 주가상승 점프 발생 정보에 대해 주가 과민반응 현상을 보였다. 또한 한국, 일본, 중국 및 미국 시장에서 주가상승 기간에 한해 주가상승 점프 발생 정보에 대해 주가 과소반응 현상이 나타났다. 둘째, 부정적 정보(주가하락 점프)와 긍정적 정보(주가상승 점프)가 주식 투자자들에게 미치는 영향의 크기가 비대칭적인 지 비교 분석하였다. 연구 결과 한국, 일본, 중국 및 독일 시장에서는 부정적 효과가, 브라질과 미국 시장에서는 긍정적 효과가 발견되었다. 셋째, 이러한 주가점프 발생 정보에 대한 시장 비효율성의 국가별 차이의 한 요인으로 가격제한폭 제도 시행 여부가 영향을 미치는 지 검증하였다. 검증 결과 가격제한폭 제도 시행 여부가 시장 비효율성의 방향에 영향을 미치는 요인으로 작용하고 있음을 확인하였다. 본 연구의 결과는 기존 연구에서 발견하지 못한 것으로 그 시사하는 바가 크다.

Abstract

In case of occurring a jump in stock prices which caused by a certain new information, the effect of the information will be expect to reflect on the stock price at once and in precise extent if the market is efficient. If the market is inefficient, the information that caused the stock price jump will be affecting the stock price movement after the jump. This study compares market efficiency in six major countries (Korea, Japan, China, Brazil, the United States and Germany) using stock price jump information in terms of behavioral finance. First, this study examines the presence of overreaction or underreaction phenomena using stock price jumps occurrence. The results show that the overreactions to the downward stock price jumps information exist in the Korean, Japanese, Chinese and German markets, while the overreactions to the upward stock price jumps information exist in Brazil. In addition, there exist underreactions to the upward stock price jumps information for the ascending periods of stock prices in Korea, Japan, China and the United States. Second, this study analyzes the magnitude of impact of the negative information (downward stock price jumps) and the positive information (upward stock prices jumps) on stock investors. The result of the study shows the evidences of negative effects in Korea, Japan, China and Germany, and the positive effects in Brazil and the United States. Third, this study analyzes whether or not the daily price limit system is one of the key factors affecting to the differences in market inefficiency in terms of stock price jumps information. The result shows that the implementation of the daily price limit system is a factor affecting the market inefficiency.

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