코스피200 파생상품 거래승수 인하의 시장 유동성에 대한 영향력 분석
The Impact of KOSPI200 Derivatives Multiplier Reduction on the Market Liquidity
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초록
본 연구는 2017년도 거래승수 인하가 코스피200 파생상품의 유동성에 미친 영향과 파생상품의유동성을 결정하는 요인의 연계성에 어떠한 영향을 미쳤는지에 대해 실증적으로 검증했다. 본 연구의주요한 실증 분석 결과는 다음과 같이 요약할 수 있다. 첫째, 거래승수 인하 후 기간의 코스피200 파생상품의 외형적 거래규모는 미니선물시장에서 확장되었을 뿐, 다른 시장에서는 승수 인하 전 기간의거래규모가 정체되거나 오히려 감소한 결과도 발견되었다. 또한 각 개별시장에서는 승수 인하 후기간에 외국인의 거래 주도력이 기관이나 개인을 지속적으로 지배하는 현상이 지속되었다. 이러한승수 인하 효과는 기관이나 외국인에 비해 파생상품시장에 접근하기 어려운 개인투자자의 제약적인요인을 고려할 때 개인 투자자의 유동성의 변동에 미친 직접적인 실효성은 낮다고 해석될 수 있다. 둘째, 승수 인하 전․후 기간별로 투자주체 거래활동의 선도․후행 관계의 변화에서는 개인이나 기관의거래를 유발하는 외국인의 영향력이 강해진 것으로 나타났다. 이는 승수 인하 후 기간에 외국인의거래규모가 증가한 결과와 관련된 것으로 유추할 수 있다. 셋째, 승수 인하 후 기간에 개별 파생상품시장의유동성과 연계된 결정요인들의 영향력이 증가한 공통적인 변수들은 차익거래와 ETF였다.
Abstract
This study implemented the impact of trading multiplier reduction of KOSPI 200 derivatives on the liquidity and it’s determinants. The main empirical analysis results of this study can be summarized as follows. First, the trading volume in the period after the multiplier reduction was expanded in the mini futures market, while the volume before the multiplier reduction in other derivatives was stagnated or rather decreased. In addition, the foreigners’ trading dominated institutions or individuals during the period after the multiplier was reduced. Considering the constraints of individual investors in accessing the derivatives compared to institutions or foreigners, multiplier reduction has a lower direct effect on the liquidity of individual investors. Second, it was found that the foreigners’ trading leads other investors due to the result of an increase in foreigners’ trading size during the period after the multiplier reduction. Third, arbitrage trading and ETF were the main factors in which the impact linked to the liquidity of derivatives markets increased during the period after the multiplier reduction.
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