KOSPI200 주가지수 옵션의 거래승수 변경이 거래량과 투자자별 비중에 미치는 개입효과
The Intervention Effect of Option Multiplier Changes on Trading Volume and Investors Weight of KOSPI200 Option
0
조회
0
다운로드
4
인용
0
참고문헌
키워드
초록
본 연구는 개입분석모형을 활용하여 거래승수 변경이 KOSPI200 주가지수 옵션의 거래량과 투자자별 비중에 미치는 영향을 분석하였다. 실증 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 거래승수 변경에 따른 거래량과 투자자별 비중을 차이 분석한 결과, 거래량의 경우 거래승수 인상하였을 때는 외국인, 개인, 기관 순으로 많이 감소하였고, 거래승수 인하하였을 때는 외국인, 개인, 기관 순으로 많이 증가하였다. 투자자별 비중의 경우 거래승수 변경에 따라 외국인은 모두 증가한 반면 기관은 모두 감소하였다. 그리고 개인은 거래승수 인상하였을 때는 감소하였고, 거래승수 인하하였을 때는 증가하였다. 둘째, 개입 효과가 발생하기 이전의 시계열 자료를 이용하여 잡음항의 모형을 추정한 결과 KOSPI200 주가지수 옵션의 거래량과 개인 및 외국인투자자의 비중의 시계열 자료에 단위근이 존재하지 않았으며, 모두 ARIMA(p=1, d=0, q=0) 과정을 따르는 것을 확인하였다. 셋째, 개입모형을 이용하여 분석한 결과, 2012년 6월 15일 거래승수 인상에 따른 KOSPI200 옵션의 거래량은 유의적으로 감소하는 것으로 나타났다. 특히 감소의 형태를 볼 때 단계함수의 급진적·영구적인 패턴을 보이는 것으로 확인되었다. 또한, 개인투자자와 외국인투자자 비중의 차이를 개입효과를 분석한 경우 유의적인 결과가 나타나 거래승수 인상으로 인해 외국인투자자들의 비중이 더 증가하였음을 알 수 있다. 하지만 2017년 3월 27일 거래승수 인하에 따른 KOSPI200 주가지수 옵션의 거래량과 개인투자자의 비중은 개입효과가 없는 것으로 나타났다. 반면, 외국인투자자의 비중과 개인투자자와 외국인투자자 비중의 차이에서는 개입효과가 있는 것으로 나타났다.
Abstract
The purpose of this study is to analyze the effect of multiplier change on trading volume and investors weight of KOSPI200 stock index options using intervention model. The results of the empirical analysis are as follows. First, as a result of analyzing the difference between the option trading volume and the investors‘ weight according to the trading multiplier change, in the case of trading volume, when the option multiplier was increased(lowered), foreigners, individuals, and institutions in order significantly decreased(increased). In the case of investors weight, as the option multiplier changed, weight of foreigners increased while that of institutions decreased. And the weight of individual increased when the option multiplier was increased, and decreased when the option multiplier was reduced. Second, there was no unit root in the time series data of trading volume, individual and foreign investor weight of the KOSPI200 stock index options and it was confirmed to follow the ARIMA (p=1, d=0, q=0) process. Third, as a result of the analysis using the intervention model, trading volume of KOSPI200 option decreased significantly by the increase of option multiplier, on June 15, 2012. In particular, it is confirmed that the reduction has an abrupt and permanent pattern of the step function. Moreover, when the intervention effect is analyzed with the difference of weight between and individual investors and foreign investors, it is found that the proportion of foreign investors is increased due to the increase of the option multiplier. However, the trading volume of the KOSPI200 stock index option due to the option multiplier cut on March 27, 2017 were not significant. The difference in the proportion of individual investors and foreign investors was found to have the intervention effect.
참고문헌 (27)
- 김배호, "옵션 거래 승수 인상에 따른 유동성 및 프리미엄의 변화", 한국증권학회지, 46(5), pp.1001~1032 (2017), 한국증권학회[DOI]
- 김학겸, "투자자별 거래변화와 시장 간의 정보이전 효율성: 코스피200 옵션거래승수 인상이 KRX 시장과 Eurex 시장간의 정보이전에 미치는 영향에 대한 분석", 재무연구, 30(3), pp.277~315 (2017), 한국재무학회[DOI]
- 남길남, "파생상품시장의 규제 이슈에 대한 고찰", 자본시장연구원, 6(2), pp.50~63 (2014)
- 남길남, "파생상품시장의 현황 진단과 발전방향", 자본시장연구원 정책토론회 자료집 (2015), 자본시장연구원
- 문성주, "COMS제도 변경이 KOSPI 200 주가지수 선물의 거래량과 개인투자자 비중에 미치는 개입효과", 대한경영학회지, 20(3), pp.1433~1450 (2007), 대한경영학회
- 신종협, "파생금융상품시장의 증거금률 변경이 주식시장에 미치는 영향", 한국웰니스학회지, 11(4), pp.63~73 (2016), 한국웰니스학회[DOI]
- 이우백, "KOSPI200 옵션 거래승수 인상 조치에 따른 투자 행태 변화 분석", 한국증권학회지, 43(1), pp.237~277 (2014), 한국증권학회
- 이우백, "거래승수 인상에 따른 일중 KOSPI200 옵션거래활동과 현물 시장 변동성간의 관계 분석", 보험금융연구, 26(3), pp.3~56 (2015), 보험연구원
- 이우백, "거래승수 인상이 KOSPI 200 옵션시장의 가격발견기능에 미치는 효과", 금융안정연구, 15(2), pp.129~159 (2014), 예금보험공사
- 이해영, "선물시장의 증거금 변경이 현물 및 선물시장에 미치는 영향", 한국증권학회지, 27(1), pp.181~212 (2000)
- 유선영, "KOSPI200 옵션시장의 거래승수 인상조치가 변동성 비대칭성에 미치는 효과: 시장효율성에 대한 함의", 산업경제연구, 29(4), pp.1519~1542 (2016), 한국산업경제학회
- 전병현, "양도소득세 도입이 KOSPI200 파생상품시장에 미치는 영향", 재무연구, 30(3), pp.237~275 (2017), 한국재무학회[DOI]
- ETS 사용법, "경제시계열분석을 위한 SAS", pp.2014, 조신섭
- 조영석, "배당과 자사주 제도변경이 자사주매입에 미치는 영향에 관한 연구", 金融工學硏究, 7(2), pp.111~131 (2008), 한국금융공학회[DOI]
- 최병욱, "옵션승수의 인상이 KOSPI 200 선물과 옵션시장 사이의 차익거래 효율성에 미치는 영향", 선물연구, 23(3), pp.323~351 (2015), 한국파생상품학회
- 홍정효, "코스피 200 선물거래량 및 미결제약정수는 현물가격예측에 유용한 정보를 제공하는가", 金融工學硏究, 7(1), pp.1~25 (2008), 한국금융공학회[DOI]
- Ahn, H., "Little Guys, Liquidity, and Informational Efficiency of Price: Evidence from Tokyo Stock Exchange on the Effects of Small Investor Participation", Pacific-Basin Finance Journal, 29, pp.163~181 (2014)
- Minimum Trade Unit and Liquidity: The Case of the Korea Exchange, "Ahn, H.", Sungkyunkwan University, ~ (2016)
- Amihud, Y., "Number of Shareholders and Stock Prices: Evidence from Japan", Journal of Finance, 54(3), pp.1169~1184 (1999)
- Atkins, M. S., "A Case Study on the Use of Intervention Analysis Applied to Traffic Accidents", The Journal of the Operational Research Society, 30(7), pp.651~659 (1979)
- Bhattacharyya, M. N, "Effectiveness of Seat Belt Legislation on the Queensland Road Toll-An Australian Case Study in Intervention Analysis", Journal of the American Statistical Association, 74(367), pp.596~603 (1979)
- Bjursell, J., "Volatility and Trading Activity Following Changes in the Size of Futures Contracts", Journal of Empirical Finance, 17, pp.967~980 (2010)
- Box, G. E. P, "Intervention Analysis with Applications to Economics and Environmental Problems", Journal of the American Statistical Association, 70, pp.70~79 (1975)
- Brenner, M., "The Price of Options illiquidity", Journal of Finance, 56(2), pp.789~805 (2001)
- Fishe, R, "The Effects of Margins on Trading in Futures Markets", Journal of Futures Markets, 6(2), pp.261~271 (1986)
- Kalavathi, L, "Margin Requirements and the Demand for Futures Contracts", Journal of Futures Markets, 11(2), pp.213~237 (1991)
- Pliska, S, "The Effect of Regulation on Trading Activity and Return Volatility in Futures Markets", Journal of Futures Markets, 11(2), pp.135~151 (1991)