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KOSPI 200 파생상품 거래와 현물시장내 변동성 전이

KOSPI 200 Derivatives and Volatility Spillover between Stocks in the Spot Market

박종원|배성철|권택호
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2007.06|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제6권 제1호|pp. 35-68|DOI 10.35527/kfedoi.2007.6.1.003

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전염효과KOSPI 200Volatility spillover파생상품거래변동성전이시장공통요인Derivatives tradingContagion effect. Market common factors
주제분류경영학

초록

본 연구는 “파생상품거래가 현물시장을 구성하는 종목들 간의 변동성에 미치는 영향”을 한국유가증권시장의 자료를 이용하여 검증하였다. 분석결과 다음과 같은 사실을 확인할 수 있었다. 첫째, 한국유가증권시장에서 주가지수관련 파생상품 도입 이후 KOSPI 200과 Non-KOSPI 200 간에 변동성전이가 나타난다. 주가지수선물거래 도입 이전기간에는 KOSPI 200과 Non-KOSPI 200간에 뚜렷한 변동성 전이가 나타나지 않으나, 선물 도입 이후에는 KOSPI 200과 Non-KOSPI 200간에 변동성전이가 나타난다. 둘째, KOSPI 200과 Non-KOSPI 200간에 나타나는 변동성전이는 일부 하위기간의 경우 전염효과에 의해 부분적으로 설명될 수 있었다. 그러나 분석의 결과는 두 표본지수의 변동성에 반영되어 있는 상대지수에의 정보의 전이(information spillover) 현상은 미래 시장공통요인에 대한 투자자들의 기대가 중요한 요인임을 지지하는 것으로 해석할 수 있다.

Abstract

We analyze the effect of derivatives trading on the volatility spillover between the stocks which constitute KOSPI 200 and the stocks which do not. In order to investigate the effect of the introduction of derivatives trading the sample period is divided into four sub-periods based on three major events related to derivatives trading in Korean Exchange. In the test we adopt both cross sectional analysis and time series analysis. The results of our study show that 1) there is a volatility spillover between KOSPI 200 stocks and non-KOSPI 200 stocks after the introduction of KOSPI 200 futures. 2) The volatility spillover between KOSPI 200 stocks and non-KOSPI 200 stocks is partially related with the contagion effect between two portfolios. Our result, however, supports the interpretation that investor expectation on the common factors of future market condition which is included in the non- KOSPI 200(or KOSPI 200) stocks could be a main reason of the volatility spillover between two stock portfolios.

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