신용등급 보유가 배당유연화에 미치는 영향 : 재무여력을 고려하여
An Empirical Analyses on The Effects of Credit Ratings and Financial Slacks on Dividend Smoothing of Korean Firms Listed in Korean Stock Market
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초록
본 연구는 주식회사의 신용등급 보유가 배당유연화 정책에 미치는 영향을 분석하면서, 재무여력(financial slack)의 효과를 동시에 고려하였다. 분석 결과 전체적으로는 신용등급을 보유하지 않은 기업이 배당유연화의 정도가 상대적으로 더 높은 것으로 나타났다. 이는 미국 기업에 대해 분석한 Aivazian 외(2006)이 신용등급 보유가 배당유연화 유인을 강화한다고 주장한 바와는 상반되는 결과다. 이는 국내에서는 신용등급을 보유하지 않은 기업이 배당유연화를 통해 정보비대칭을 완화함으로써 외부금융시장에 대한 접근가능성을 높이려는 결과로 판단된다. 한편, 부채비율이 높은 경우에는 신용등급을 보유하지 않은 기업이 상대적으로 배당유연화의 정도가 현저히 낮은 것으로 분석되었다. 신용등급을 보유한 기업은 외부금융시장에 대한 접근가능성 및 재무여력이 높다는 점을 감안할 때, 부채비율이 배당유연화에 미치는 부정적 영향은 신용등급을 보유하지 않은 기업에게서 더 크기 때문으로 판단된다.
Abstract
This research analyzes the effects of holdings of public market debt on dividend policy of firms listed in Korean stock market. We find that firms with credit ratings exhibit a lower level of dividend smoothing than those without credit ratings. This result contrasts with that of Aivazian et al.(2006) in which firms with public market debt exhibit a higher level of dividend smooting in the United States. This differential effect suggests that Korean firms without public market debt tend to smooth their dividends to enhance their accessibility to public debt market. We also find that dividend smoothing decreases as leverage increases and this negative effect of leverage on dividend smoothing is significantly more prominent in firms without debt ratings. This seems to suggest that accessibility to public debt market tends to reduce negative effects leverage on dividend smoothing by enhancing financial slack.
참고문헌 (8)
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