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논문KCI 등재

정보비대칭과 신용등급 변경 공표의 효과

Information Asymmetry and the Effect of Credit Rating Change Announcements

김태규
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2012.06|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제29권 제2호|pp. 165-188|DOI http://dx.doi.org/

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사건연구Event Study정보비대칭Information AsymmetryCredit Rating ChangeAsymmetric Effect비대칭효과Announcement Effect신용등급 변경공표효과
주제분류경영학

초록

본 연구는 기업의 정보비대칭과 신용등급 변경 공표에 대한 주가 반응의 관계를 분석하였다. 1999년부터 2011년까지 회사채 신용등급의 변경이 공표된 기업을 대상으로 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 신용등급 하락 기업의 정보비대칭은 신용등급 상승 기업보다 높은 것으로 나타났다. 둘째, 신용등급 하락 공표의 경우 해당 기업의 주식은 유의한 음(-)의 비정상수익률을 보이나 상승 공표에 대해서는 유의한 주가반응이 존재하지 않았다. 셋째, 표본을 신용등급 상승 기업과 하락 기업으로 나누어 분석한 결과 신용등급 하락(상승) 기업 중 정보비대칭이 높은 기업의 주식에 대한 하락(상승) 공표의 효과가 더 큰 것으로 나타났다. 이러한 실증분석 결과는 기업의 정보비대칭과 신용등급 변경 공표의 효과 간 양(+)의 상관관계가 존재한다는 가설을 지지하는 것으로 해석된다. 본 연구는 정보비대칭이 신용등급 변경 공표의 효과를 이해하는 중요 요인이라는 실증결과를 제시함으로써 다수의 선행연구들이 보고한 신용등급 변경 공표의 비대칭효과가 하락 기업과 상승 기업 간 정보비대칭의 차이에서 기인하는 것임을 시사하고 있다.

Abstract

This study investigates the relationship between firms' information asymmetry and the stock market reaction to credit rating change announcements, examining credit rating changes in Korea from 1999 to 2011. The empirical findings are summarized as follows. First, the information asymmetry of downgraded firms is higher than that of upgraded firms. Second, the stock market reacts negatively to credit rating downgrades. However, stock prices show no significant changes for credit rating upgrades. Lastly, in each downgrade and upgrade group, the information effect of credit rating changes on stock with high information asymmetry is greater than on stock with low information asymmetry. These findings support the hypothesis that information asymmetry is positively related to the effect of credit rating change announcements. By highlighting the role of information asymmetry in the effect of credit rating change announcements, this research provides the evidence that differential information environment between downgraded and upgraded firms may lead to the asymmetric effects of credit rating change announcements reported by numerous extant studies.

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