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해외 의존도와 ESG 성과가 기업가치에 미치는 시너지 효과

Synergy Effect of Overseas Dependence and ESG Performance on Corporate Value

조성우|정진영|김정섭
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2024.04|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제41권 제2호|pp. 85-106|DOI 10.22510/kjofm.2024.41.2.004

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ESG Management기업가치Firm Value외국인투자자ESG 성과Export Ratio해외 의존도수출비율Foreign Investor ShareholdingPrice-to-Book Ratio
주제분류경영학

초록

본 연구는 2015년 1월 1일부터 2021년 12월 31일까지 한국 증권거래소(KOSPI)에 상장된 기업을 대상으로 한국기업지배구조원(KCGS)의 ESG 평가점수를 활용하여 ESG 성과가 기업가치에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 또한, 해외 의존도가 ESG 성과와 기업가치의 상관관계에 미치는 조절 효과를 검토하였다. 해외 의존도는 수출액이 전체 매출액에서 차지하는 비율과 외국인 투자자의 지분율을 사용하여 측정하였으며 주요 연구 결과는 다음과 같다. 높은 ESG 평가점수를 받은 기업은 기업가치가 유의하게 증가하는 경향을 보였으며, 이는 ESG 경영이 재무적 성과에도 긍정적인 영향을 미칠 수 있음을 시사한다. 수출 의존도가 높은 기업에서 ESG 성과가 기업가치에 미치는 긍정적인 영향이 더욱 강화되었으며, 이는 글로벌 시장에서의 경쟁력 확보에 ESG가 중요한 역할을 함을 보여준다. 이는 지속 가능한 성장을 추구하는 기업에게 중요한 시사점을 제공한다. 외국인 투자자의 지분율이 높은 기업에서도 ESG 성과가 기업가치에 미치는 긍정적인 영향이 더 크게 나타났다. 이는 글로벌 투자자들이 ESG를 중요하게 평가하고 있음을 의미하며, 국제적으로 ESG 성과가 기업가치를 향상시키는 요소로 인정받고 있음을 보여준다. 주가순자산비율(PBR)을 이용한 강건성 검증에서도 초기 연구 결과와 일관된 결과를 보였다. 이 연구는 ESG 성과가 기업가치에 직접적으로 긍정적인 영향을 미치며, 해외 의존도와 같은 외부 요인이 그 영향력을 증폭시킬 수 있다는 점을 보여준다.

Abstract

This study utilizes ESG scores evaluated by the Korea Corporate Governance Service (KCGS) from January 1, 2015, to December 31, 2021, to empirically analyze the impact of ESG performance on corporate value for companies listed on the Korea Exchange (KOSPI). It also examines the moderating effect of foreign dependency on the relationship between ESG performance and corporate value. Foreign dependency is measured using the ratio of exports to total sales and the proportion of foreign investor shareholding. The main findings of this study are as follows. First, companies with high ESG scores exhibited a significant increase in corporate value, suggesting that ESG management extends beyond ethical practice to positively affect financial performance. Second, the positive impact of ESG performance on corporate value was amplified in companies with a high dependency on exports. This underscores the importance of ESG in securing competitive advantages in global markets, providing important insights for companies pursuing sustainable growth. Third, companies with a high proportion of foreign investor shareholding also show a greater impact of ESG performance on corporate value. This indicates that global investors value ESG considerations, suggesting that improvements in ESG performance are internationally recognized as enhancing corporate value. The robustness check using the Price-to-Book Ratio (PBR) maintains consistency with the initial results, confirming that ESG performance has a direct and positive effect on corporate value and that this effect is magnified by external factors such as foreign dependency.

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