주문흐름을 이용한 원/달러 환율의 표본 외 예측 분석
Out of Sample Forecasting for KRW/USD Using Order Flows
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초록
본 연구의 목적은 주문흐름(order flow)이 원/달러 환율의 움직임을 설명하는지 와 주문흐름을 고려한 모형이 임의보행모형보다 표본 외 예측력에서 우수한지를 실증분석하는 것이다. 분석기간은 2006년 1월에서 12월까지의 일별자료이며, 주 문흐름 외에 한미 간 금리 차, 일별 엔/달러 환율 등을 사용하였다. 표본 내 분석 결과 주문흐름보다는 엔/달러 환율이 원/달러 환율의 일별 움직임을 더 많이 설명 ( R2기준)하는 것으로 분석되었다. 주문흐름, 엔/달러 환율 각각과 이 두 변수를 동시에 이용한 모형의 표본 외 예측력 및 방향성 예측은 임의보행모형에 비해 크 게 개선되는 것으로 나타났다. 이러한 표본 외 예측 개선이 통계적으로 유의하지 않게 분석되었으나, 이는 장기분산 추정의 어려움 등 소표본에 의한 편의로 판단 된다.
Abstract
Recent studies suggest that order flow plays an important role in FX determination and out of sample forecasting. In line with this trend, we use KRW/USD’ order flow for forecasting its daily variation. We make two contributions. First, we find JPY/USD, a public information proxy variable, provides in-sample explanation as well as out-sample forecasting power, which is very different from the empirical evidence found on the international currency. Second, we find evidence that order flow can forecast KRW/USD exchange rates, although our results show statistically insignificant improvement of forecasting power compared with the random walk model. However, the forecasting power improvement is not negligible, which gives considerable practical usage to market practitioners.
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