주문흐름과 원/달러 환율의 동태관계 분석
Dynamic Relation between KRW/USD and its Order flows
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초록
본 연구의 목적은 서울외환시장에서 주문흐름(order flow)과 원/달러 환율의 동태적 관계를 분석하는 것이다. 주문흐름이 사적정보의 대리변수라는 최근 미시적접근법의 주장에 따라 사적정보가 일별 원/달러 환율의 절상/절하율과 변동성에 통계적으로 유의한 영향을 끼쳤는지 분석한다. 또한 주문흐름의 변화 없이 환율만 변하는 공적정보의 유입이 환율에 미친 동태적 특징도 함께 살펴본다. 통계적 방법론은 다변량 비모수접근법과 비선형충격반응함수를 사용하였다. 분석결과 원화절하 관련 사적정보는 환율에 1일 정도 영향을 미쳐 비대칭성이 존재하였다. 원화 절하 충격은 정보의 속성과 관계없이 원/달러 환율의 변동성을 높였으나, 절상 충격은 변동성에 통계적으로 유의한 영향을 미치지 못하였다. 사적정보와 공적정보 충격은 원/달러 환율의 변동성에 각각 일주일, 3일 정도 영향을 미쳐 정보의 속성에 따라 지속기간이 상이하였다. 반면 변동성의 절대적 크기는 공적정보가 2배 이상 컸다.
Abstract
Based upon daily KRW/USD exchange rate and order flow, this paper attempts empirically to disentangle the effects of the private and public information shocks on the rate. To setup private information shocks, the paper uses the change in the order flows accompanying large perturbations in the exchange rate. The public information shocks are constructed as the change in the exchange rate without changing in the flows. We use nonlinear impulse response function by Gallant, Rossi and Tauchen (1993). Empirical results show two prominent features in the Seoul foreign exchange market. Private information shocks affect the exchange rate asymmetrical way: appreciation shocks do not affect on the rate and deprecation shocks do on the contrary. Both private and public information affect commonly on the rate's volatility with different duration. The first shocks affect the volatility approximately one week but the latter have only three days persistence.
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