원/달러 환율의 미시적 추정
Micro Analysis to USD/KRW Exchange Rates
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초록
본 연구에서는 미시적이고 실무적인 관점에서 환율의 단기 변화 특성을 살피고 간편하게 추정할 수 있는 방법을 제시한다. 이와 관련된 직관은 통화와 주식, 채권 등 모든 재산적 가치의 시장거래는 가격과 거래금액의 두 요인에 의한 흐름이라는 생각에서 시작된 것이다. 주문흐름(order flow)을 거래 종료 후 환율의 상승 및 하락 결과와 전일 대비 거래금액의 변화를 감안하여 순매수 압력의 크기로 정의한다. 그리고 주문흐름의 변화가 환율과 환수익률에 미치는 영향을 분석한다. 결과적으로 환수익률에 대한 주문흐름의 설명력이 35% 이상으로 높고, 그 영향은 거래 2일 후 급격히 사라지지만 3일까지 지속되는 것으로 나타난다. 이에 더하여 공개적 자료를 이용한 장기 분석기간의 적용 가능성을 보인 것과 쉬운 논리의 간편한 추정방법을 제시한 것도 성과라 할 수 있다.
Abstract
Evans and Lyons(2002) said that order flow is defined as the net of buy-initiated and seller-initiated orders. In this study, I propose an intuitive sense of estimating the order flow that is a new concept in transmitting information to price and is measured in transaction amount. And I suggest a model of exchange rate determination of new kind. The model is quite successful in that it accounts for more than 35 percent of daily changes in the exchange rate(USD/KRW). Data set includes the won/dollar transaction, Korea Composite Stock Price Index(KOSPI), the net buying rate of foreign investor and Credit Default Swap (CDS) that occurred from January, 2011 to december, 2016, on the website of Seoul Money Brokerage Services(SMBS), Korea Exchange(KRX) and Korea Center for International Finance(KCIF). I estimate the equation by ordinary least squares(OLS) first, and then also test causality and impulse response function.
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