대주주의 주식담보대출과 주가의 정보 효율성
Controlling Shareholders’ Share Pledge and Stock Price Informativeness
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초록
본 연구는 2009년부터 2021년까지 유가증권시장 및 코스닥시장에 상장한 기업을 대상으로대주주의 주식담보대출이 기업의 주가정보효율성에 미치는 전반적인 영향을 다양하게 측정한 주가의 정보효율성 변수를 이용하여 살펴보았다. 아울러, 주식담보대출이 주가효율성에미치는 영향이 기업의 소유구조적인 특성에 따라 다른지도 추가적으로 분석하였다. 분석 결과, 대주주의 주식담보대출이 기업의 주가정보효율성에 유의적인 영향을 미친다는 직접적인증거를 확인할 수는 없었다. 하지만, 최대주주 지분율 및 외국인투자자 지분율의 수준을 고려한 분석에서는 최대주주 지분율이 높아 주주와의 이해일치 가능성이 높고, 외국인투자자지분율이 높아 기업의 대리인 문제를 효율적으로 감시할 가능성이 높을수록 주식담보대출이주가효율성에 미치는 영향이 긍정적으로 나타났다. 종합적으로, 본 연구는 대주주의 주식담보대출이 기업의 주가에 미치는 영향은 기업의 소유구조적인 특성에 따라 달라질 수 있으므로 해당 기업의 체계적인 소유구조 및 투명한 지배구조의 개선이 중요하다는 학술적 및 실무적인 의미를 제공해준다.
Abstract
This study examines the effects of major shareholders' share pledge on a firm's stock price information efficiency using firms listed on KOSPI and KOSDAQ market from 2009 to 2021 with information efficiency variables of stock prices. We additionally analyze whether the effect of share pledge on stock price efficiency differs depending on the characteristics of the firm's ownership structure. We find the evidence that it is not possible to confirm direct evidence that the share pledge of major shareholders has a significant effect on the efficiency of a firm's stock price efficiency. However, in the analysis considering the level of the largest shareholder's ratio and foreign investor's ratio, the higher the possibility of alignment with shareholders and the higher the possibility of efficiently monitoring the firm's agency problems, the more positive the impact of share pledge on stock price efficiency. Overall, this study provides academic and practical implications which are important to improve firm's systematic ownership and transparent governance structure because the effects of major shareholders' share pledge on a firm's stock price may vary depending on the firm's ownership structure
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