대주주의 주식담보대출이 기업위험에 미치는 영향
The Effect of Controlling Shareholders’ Share Pledges on Corporate Risk
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초록
이 연구는 한국 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 비금융업종 기업들을 대상으로 대주주의 주식담보대출이 기업위험에 미치는 영향을 분석한다. 분석기간은 2009년부터 2021년까지이다. 최대주주 지분율과 재벌 기업의 조절 효과를 검토한다. 또한, 이러한 영향이 경영자의 투자활동 요인에 기인하는지를 분석한다. 분석결과, 대주주가 주식담보대출을 받은 기업은 기업위험이 증가한다. 최대주주지분율이 높은 기업에서는 주식담보대출과 기업위험 간의 관계에 대한 조절 효과가 없지만, 재벌 기업에서는 유의한 양수의 조절 효과가 존재한다. 이는 한국 시장에서 재벌 기업이 대리인이론 관점에서 특이한 특성으로 간주될 수 있음을 시사한다. 또한, 대주주의 주식담보대출이 기업위험을 증가시키는 것은 과잉투자 성향과 투자비효율성과 관련이 있다. 이 연구의 분석결과는 대주주의 금융행위가 기업 경영과 투자 전략에 미치는 영향을 이해하는 데 중요한 시사점을 제공하며, 관련 규정을 더욱 정치하게 정비할 필요가 있음을 시사하고 있다는 점에서 의의를 찾을 수 있다. 이 연구의 실증분석 결과는 성향점수매칭방법(PSM)을 사용한 분석과 투자효율성을 고려한 추가분석에서도 일관성 있는 결과를 보여준다.
Abstract
This study analyzes the impact of controlling shareholders' share pledges on corporate risk, focusing on non-financial firms listed on the KOSPI and KOSDAQ markets from 2009 to 2021. It also examines the moderating effects of the largest shareholders' ownership and chaebol affiliation. Additionally, it investigates whether these impacts are attributable to managerial investment behavior. The analysis reveals that corporate risk increases in companies where controlling shareholders have taken share pledges. While no moderating effect of the largest shareholders' ownership is found in the relationship between share pledges and corporate risk, a significant positive moderating effect is observed in chaebol firms. This suggests that chaebol firms may exhibit unique characteristics from an agency theory perspective in the Korean market. Moreover, the increase in corporate risk due to controlling shareholders' share pledges is associated with tendencies toward overinvestment and investment inefficiency. The findings of this study provide important insights into the influence of controlling shareholders' financial activities on corporate management and investment strategies, highlighting the need for more precise regulatory frameworks. The empirical analysis results of this study show consistent outcomes in both the analysis using the propensity score matching method (PSM) and the additional analysis considering investment efficiency.
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