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CSR활동이 경영위험과 정보비대칭에 미치는 영향과 채권자의 차별적 인지 : 대기업과 중소기업의 비교

The Effects of CSR Activities on Management Risk and Information Asymmetry, and the Differentiated Recognition of Debtholders : A Comparison between Large and Small-Medium Companies

정용기|김선화
한국공인회계사회 (THE KOREAN INSTITUTE OF CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS)|2018.09|회계ㆍ세무와 감사 연구 (Study on Accounting, Taxation & Auditing)|제60권 제3호|pp. 237-274|DOI 10.22781/kicpa.2018.60.3.237

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기업의 사회적 책임정보비대칭corporate social responsibilityinformation asymmetry경영위험부채조달비용management riskdebt capital cost
주제분류회계학

초록

본 연구에서는 대기업과 중소기업을 분류하여 CSR활동이 경영위험과 정보비대칭을 감소시키는지, 그리고 채권자들이 CSR활동으로 인한 경영위험과 정보비대칭의 감소정도를 대기업과 중소기업에서 차별적으로 인지하는지를 검증한다. 분석결과, 첫째, 대기업과 중소기업에서 CSR활동이 경영위험을 감소시켰으며, 상대적으로 대기업에서 크게 나타났다. 둘째, 대기업과 중소기업에서 CSR활동이 정보비대칭을 감소시켰으며, 중소기업에서 상대적으로 크게 나타났다. 셋째, 대기업과 중소기업에서 CSR활동으로 경영위험에 따른 부채조달비용의 상승이 완화되었으며, 중소기업에서 상대적으로 크게 나타났다. 실제로 CSR활동으로 인한 경영위험의 감소정도가 대기업에서 크게 나타날지라도 CSR활동으로 인한 경영위험의 감소정도에 대한 채권자들의 기대는 상대적으로 중소기업에서 높게 반영된 것으로 해석된다. 넷째, 중소기업에서는 CSR활동으로 정보비대칭에 따른 부채조달비용의 상승이 완화되었으나 대기업에서는 이러한 관련성을 발견하지 못하였다. 실제로 대기업과 중소기업에서 CSR활동이 정보비대칭을 감소시키고 있지만 채권자들은 중소기업에 대해서만 CSR활동이 우수한 경우에 정보비대칭에 따른 위험을 할인 평가하는 것으로 해석된다. 연구결과를 종합해 볼 때, 대기업과 중소기업 모두에서 CSR활동이 경영위험과 정보비대칭을 감소시키고 있지만 채권자들은 CSR활동으로 인한 경영위험과 정보비대칭의 감소정도에 대해서 차별적으로 인지하고 있음을 알 수 있다. 본 연구의 공헌점은 다음과 같다. 첫째, 본 연구에서 CSR활동이 경영위험을 감소시키는지를 직접적으로 검증한 최초의 연구로, CSR활동이 이해관계자와의 갈등관계를 최소화함으로써 경영위험을 낮출 수 있다는 주장에 대한 실증적 증거를 제시하였다는 점이다. 둘째, 본 연구의 결과는 중소기업이 CSR활동을 보다 전략적으로 접근할 계기를 제공할 것이다. 셋째, 중소기업의 CSR활동이 자본조달의 어려움을 해결할 수 있는 하나의 수단이 될 수 있음을 인식하는 계기가 될 것이다.

Abstract

We perform following three tests. First, we examine how the effects of CSR(Corporate Social Responsibility) on the management risk differ between firms with different size (e. g., large firms and small-medium firms). Also, we investigate how the effects of CSR on the information asymmetry differ between firms with different size. Second, we analyze the impacts of management risk on debt capital cost between firms with different size is influenced by CSR performance. Finally, we investigate the impacts of information asymmetry on debt capital cost between firms with different size is influenced by CSR performance. We draw an initial sample of firms listed on the Korean Stock Exchange over the period of 2006-2012. Our sample consists of 2,346 firm-years retrieved from the KIS-VALUE database. We use the KEJI (Korean Economic Justice Institute) index as a proxy of corporate social responsibility. Financial data used this study are collected from the KIS-VALUE database. The major findings of this study are as follows. First, we find that in large firms, CSR performance decreases the management risk, and also, such a relation is found in small-medium firms. We also find that in large firms and small-medium firms, CSR performance decreases the information asymmetry. Second, the result provides that the increase of debt capital cost associated with management risk is alleviated by CSR performance in large firms and small-medium firms. Finally, we find that in large firms, the increase of debt capital cost associated with information asymmetry is not alleviated by CSR performance, however, the increase of debt capital cost associated with information asymmetry is alleviated by CSR performance in small-medium firms. This implies that debtholders tend to make into a discrimination in evaluating the alleviation of information asymmetry by CSR performance, due to the difficulty in accessing a firm’s information. Based on our findings, we conclude that CSR performance tends to decrease the management risk and the information asymmetry. We also conclude that debtholders consider CSR performance in evaluating the alleviation of management risk and information asymmetry, however, they differ between firms with different size (e. g., large firms and small-medium firms). Our results provide a new perspective on how to alleviate information asymmetry, and to decrease management risk. The results of this study may prove helpful for the formulations of small-medium firms’ CSR strategies in terms of communication with debtholders.

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