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논문KCI 등재

인수합병 위협의 결정요인

The Determinants of Mergers and Acquisition Threat

장진호|안윤영|정승일
한국공인회계사회 (THE KOREAN INSTITUTE OF CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS)|2006.12|회계ㆍ세무와 감사 연구 (Study on Accounting, Taxation & Auditing)|제44호|pp. 203-230

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M&A인수합병이익의 질Discretionary Accruals재량적발생액인수합병 위협유동발생액 예측오차M&A ThreatCurrent Accruals Estimation ErrorsQuality of Earnings
주제분류회계학

초록

본 연구는 2001년부터 2003년까지 3년 동안 Thomson Financial 데이터베이스에 포함되어 있는 인수합병 위협이 발생한 국내기업을 대상으로 인수합병 위협의 결정요인에 대하여 살펴보았다. 분석결과 첫째, 재량적발생액 및 유동발생액 예측오차는 인수합병 위협과 유의적인 음(-)의 회귀계수를 보고하였다. 이는 이익의 질이 높은(정보비대칭이 낮은) 기업일수록 인수합병 대상기업으로 선정될 확률이 높음(인수합병 위협이 높음)을 의미한다. 둘째, 잉여현금흐름 및 영업활동을 위한 설비자산의 비중이 높거나 규모가 큰 기업일수록 인수합병 위협이 높았다. 이는 단기적인 내부조달자금의 원천이 양호한 기업, 중복자산의 매각을 통한 재무구조 개선이 기대되는 기업 및 규모의 경제실현 가능성이 높은 기업을 인수합병 대상기업으로 선호하고 있음을 의미한다. 종합적인 분석결과 이익의 질이 높은(정보비대칭이 낮은)기업 및 인수합병을 통한 시너지효과가 기대되는 재무특성이 높은 기업이 매력적인 인수합병 대상으로 선정되고 있음을 알 수 있다.

Abstract

This paper undertakes an analysis to examine the determinants of mergers and acquisition(M&A) threat, based on the characteristics of firms that became the target of mergers and acquisition over the period from 2001 to 2003 using Thomson Financial's database. First, we find that the firms with higher quality of earnings(or lower information asymmetry) produce higher probability to be the target of M&A, namely higher intensity of the M&A threat. This finding can be interpreted as the result of investment decision to avoid the failure of M&A in overpayment for premium due to information asymmetry and invest in under-valued firms in the market comparing to its fundamental value and expect the synergy effect(or higher return) on the investment from M&A. Second, higher ratio of free cash, operating capacity-related assets(plant, property and equipments) to total assets and bigger size of total assets results in higher intensity of the threat. Investors prefer firms with higher free cash flow ratio to total assets because of the sufficient internal financing source for short-term period after M&A. In addition, it is inferred that higher ratio of operating capacity-related assets to total assets results in achievement of the economic scale, increases in asset turnover and improves financial structure from sell-offs of duplicate assets. And the effect of improvement in productivity is expected to increase as the size of the firm gets bigger. Taken as a whole, firms with higher earnings quality and firms with attractive financial characteristics factors tend to be a target of M&A threat.

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