KOSPI지수와 원/달러환율의 상호 의존구조
The Dependence Structure between the KOSPI Index and the WON/USD Exchange Rate
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초록
본 논문은 실질 주가지수 수익률과 실질 원/미국달러 환율 수익률 사이의 상호 의존 구조를 분석한다. 2000년 1월부터 2015년 12월까지의 월별 자료를 이용하여 두 변수 사이의 의존관계를 파악하기 위해 코퓰라 함수를 추정한다. 두 변수 사이의 비대칭적 꼬리 부분 의존 구조를 설명하기 위해 한국과 미국의 금리스프레드와 거시경제변수를 이용한다. 분석 결과에 따르면 실질 주식수익률과 실질 원/미국달러 환율수익률 사이의 꼬리 부분 의존 구조가 대칭적이긴 하나 의존성이 다소 미약한 것으로 나타났다. AIC(Akaike information criterion)와 BIC(Bayesian information criterion)의 코퓰라 모형 선정 기준에 의하면 정태 분석의 경우 Student-t 코퓰라가 주어진 자료를 잘 묘사하는 것으로 나타났으며 시점 이동간 코퓰라 모형을 적용했을 때는 시점 이동 SJC 모형이 적합한 것으로 드러났다. 앞선 결과가 시사하는 바는 첫째, 실질 주가지수 수익률과 실질 원/미국달러 환율수익률 사이의 꼬리 부분 의존 구조는 점근적으로 독립적이라는 뜻이며, 둘째, 정태적인 코퓰라 모형보다는 시점 이동 코퓰라 모형이 두 변수 간 의존 구조를 설명하는 데 유용하다는 것이다.
Abstract
This paper analyzes the dependence structure between the real KOSPI index returns and the real WON/USD exchange rate returns. To do so, we estimate copula function using the monthly data from 2000 January to 2015 December. Asymmetric tail behavior may be explained by interest rates spread between Korea and America, and some macro-economic variables. According to the analysis results, the dependence structure in the tail behavior of two variables of interest seems to be symmetric and not strong. Our results from AIC amd BIC criteria show that in the case of static analysis, student-t copula fits well to the tail dependence and for the dynamic case, SJC copula is appropriate to describe the data. The results suggest the following things: first, the tail dependence between the real stock returns and the real exchange rate returns appears to be independent, second, the dynamic copula approach is more appropriate than the static copula function to explain the dependence structure of the associated two variables.\
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