외국인 지분율의 변화가 원/달러 환율과 KOSPI 지수의 상관관계에 미치는 영향
Effect of Foreign Investment Ratio on the Relationship between Foreign Exchange Rate and KOSPI Index
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초록
본 연구의 목적은 외국인 지분율의 변화가 원/달러 환율과 KOSPI지수 사이의 상관관계에 미치는영향을 분석하는 것이다. 이를 위해 DCC GARCH류 모형을 이용하여 원/달러 환율과 KOSPI지수사이의 동태적 상관관계를 추정하고, 추정된 상관계수와 외국인 지분율 변화의 관계를 분위수회귀분석모형을 활용하여 분석한다. 추가적으로, 본 연구에서는 외국인 지분율의 상승과 하락이상관관계에 비대칭적 영향을 미칠 수 있기 때문에, 외국인 지분율이 상승한 경우와 하락한 경우로구분하여 그 영향을 살펴본다. 추정결과, 외국인 지분율의 증가는 환율과 KOSPI지수 사이의 상관관계에유의한 영향을 미치지 않는 반면에, 높은 분위에서 외국인 지분율의 하락은 상관계수에 유의한 음(-)의영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 외국인 지분율이 상관계수에 미치는 영향이 비대칭적이라는것을 의미한다.
Abstract
In this paper, I examine an effect of the changes in foreign investment ratio on the correlation between Won/Dollar foreign exchange rate and KOSPI index. To do this, I use DCC GARCH models to estimate the dynamic correlation between the foreign exchange rate and KOSPI index, and adopt a quantile regression analysis to consider the likelihood that the effects of foreign investment ratios might vary throughout the distribution of the correlation between foreign exchange rate and KOSPI index. The sample period ranges from January 4, 2001 to June 30, 2022. From the empirical results, I find that while the increases in foreign investment ratios do not influence the dynamic correlation between foreign exchange rate and KOSPI index, the decreases in foreign investment ratios affect the correlation significantly negatively when the correlation is high. This suggests that the decreases in foreign investment ratio are found to be more important than the increases in foreign investment in determining the correlations when the correlations are high.
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