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벤처캐피탈에 대한 정부 출자지원의 유효성 분석

Effects of Government Venture Capital on Firms’ Performances in Korea

이정동|오승환|오인하|성하혁
한국중소기업학회|2014.09|중소기업연구|제36권 제3호|pp. 205-227

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성과평가Propensity Score Matching벤처캐피탈Venture Capital성향점수매칭법정부투자Government Fund
주제분류경영학

초록

벤처캐피탈은 벤처기업의 창업 및 성장, 일자리 창출, 경제의 혁신 활동 촉진, 기술진보를 유도하는 원동력이다. 벤처캐피탈 투자 자본시장은 재원에 따라 정부와 민간으로 나눠볼 수 있으며, 각 재원들의 출원 목적은 상이하다. 본 연구의 목적은 정부자금을 포함한 벤처캐피탈 조합재원과 민간자금으로만 구성된 조합재원의 투자성과를 비교하는데 있다. 이를 위해 벤처캐피탈의 투자를 받은 기업의 성장성, 수익성, 혁신활동, 생산성을 중심으로 이질적 자본의 투자현황을 정리하고 피 투자기업의 성과를 분석하였다. 분석을 위한 방법론으로는 성과 평가 시 발생할 수 있는 선택편이 문제를 해결하기 위해 PSM(Propensity Score Matching) 기법을 활용하였다. 총 7,096개에 달하는 벤처캐피탈 투자 데이터를 분석한 결과, 정부와 민간 벤처 캐피탈은 투자 대상 선택적 측면에서 큰 차이가 없음을 확인할 수 있었다. 또한, 정부가 출자한 벤처캐피탈로부터 투자를 받은 기업들의 성과와 민간 벤처캐피탈 투자를 받은 기업들의 성과 사이에는 그 차별성이 없는 것으로 분석된다. 따라서 정부의 벤처캐피탈은 본래의 기능인 시장 실패를 보완하거나 성장과 혁신 잠재력이 있는 기업에 투자를 하기보다는 민간에서 운영하고 있는 투자조합에 자금을 출자하는 수준에 머무르고 있는 것으로 판단된다. 최근 국내 벤처캐피탈 시장에서 정부가 추구해야할 목표는 이전처럼 민간자본의 자본 유입과 투자시장 활성화보다는 성장성, 혁신성, 생산성 등 국가경제의 선순환을 위한 투자이며, 벤처캐피탈에 대한 정부투자는 민간투자와는 명확히 구별된 정책적 목표를 가지고 나아가야 할 것이다.

Abstract

Venture Capital is a key driving force for start-ups, growth, job creation and innovation activities of venture companies. The role of government in venture capital market as financial intermediaries investing in start-up and innovative companies going through an equity gap is different from that of private venture capital such as individual, corporate and institutional venture capital. This difference could have important implications in their investee’s performance to be successfully financed and nurtured for start-ups, growth, profitability, innovativeness and productivity. Despite the very significant involvement of government money in the venture capital market in Korea, the role played by government and its effects have not been definitely addressed so far in the previous literature. So, this paper attempts to both analyze and evaluate the effect of government financing to the venture capital fund on the firm’s performance. Moreover, we compare the difference of performance between government venture capital and private venture capital in Republic of Korea. Methodologically, propensity score matching (PSM) method is used for reducing the selection bias. The results indicate that venture firms which were funded by government have no different characteristics comparing with the firms which were funded by private sector. This result means that government has no discriminative selection mechanism for choosing the venture firms, although government investment to the venture capital has the different purposes comparing with private venture capital. In the respect of firm's performance, there is no difference between government venture capital and private venture capital. This indicates that the government needs to focus rather on fundamental goal of government venture capital.

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