코스닥 기업의 소유구조와 이익조정
Ownership Structure and Earnings Management of Kosdaq Firms
0
조회
0
다운로드
11
인용
0
참고문헌
키워드
초록
본 연구는 1997년 1월 1일부터 2008년 12월 31일까지 한국거래소의 코스닥시장에 상장된 기업을 대상으로 소유구조와 이익조정간의 관계를 실증분석 하였다. 이익조정을 나타내는 재량적 발생액은 Dechow et al.(1995) 모형 외에, 이보다 개선된 모형으로 입증된 Dechow et al.(1998) CFO 모형과 Kothari et al.(2005) 성과대응모형을 사용하여 측정하였으며, 주요한 분석결과는 다음과 같다. 소유구조변수 중에서, 대주주지분율이 증가할수록 경영자의 이익조정이 증가한다. 즉, 대주주지분율이 높은 기업은 재량적 발생액을 이용하여 이익을 상향조정할 유인이 강하다. 경영자지분율은 이익조정에 비선형적으로 영향을 미친다. 경영자지분율이 낮은 단계에서는 이익조정이 증가하다가, 경영자지분율이 일정한 수준 이상으로 증가하면 이익조정이 감소하며, 경영자지분율이 매우 높은 수준으로 증가하면 다시 이익조정이 증가한다. 그리고 경영자지배기업은 소유자지배기업보다 이익조정이 증가한다. 이러한 결과는 경영자지배기업의 경영자는 소유자지배기업의 경영자보다 회계적 재량권이 많기 때문에 이익조정이 더 심각하다는 주장과 일치한다. 결론적으로, 한국거래소의 코스닥시장에 상장된 기업들은 소유구조가 이익조정에 유의한 영향을 미친다고 할 수 있다. 소유구조변수 중에서, 대주주지분율이 증가할수록 이익조정이 증가하고, 경영자지분율은 이익조정에 비선형적으로 영향을 미치며, 경영자지배기업은 소유자지배기업보다 이익조정이 증가한다. 이러한 결과는 코스닥기업의 이익조정은 소유구조와 관련된 대리인이론을 통하여 부분적으로 설명할 수 있으며, 이는 대주주들이 소액주주와 균등한 혜택이 분배되는 재무정책을 기피하고 소액주주의 희생 하에 사적 이익을 취할 가능성이 있음을 시사한다. 따라서 코스닥 기업에서도 대주주가 소액주주의 이익을 침해하는 행위를 방지하고, 소액주주의 이익을 보호할 수 있는 제도적 장치와 소유구조 개선 정책이 필요하다고 생각한다.
Abstract
In this paper, we analyse empirically the relations between ownership structure and earnings management of firms listed on Kosdaq Market of Korea Exchange. For this paper, earnings management measured by discretionary accruals is estimated using Dechow et al.(1995) model, Dechow et al.(1998) CFO model, and Kothari et al.(2005) performance matched model. The main results of this study can be summarized as follows. Earnings management measured by discretionary accruals increase as large shareholder's equity holdings increase. The low level or high level of managerial ownership cause earnings management to increase, but usual level of managerial ownership cause earnings management to decrease. And, earnings management is more prominent in manager-controlled firm than in owner-controlled firm. This results are consistent with the expropriation of minority shareholders hypothesis proposed by Morck et al.(1988), Stulz(1988), McConnell and Servaes(1990), Johnson et al.(2000), La Porta et al.(1999, 2000), and Claessens et al.(2000). In conclusion, ownership structure appears to have a critical impact on earnings management of firms listed on Kosdaq Market of Korea Exchange. Large shareholders of Kosdaq firms can exercise a comprehensive effects on the earnings management of firms, and can expropriate the wealth from external minority shareholders. This evidence supports the expropriation of minority shareholders hypothesis. This paper contributes to defining information value of large shareholder's equity holdings and managerial ownership on earnings management for a firms' other stakeholders such as investors and creditors, and to strengthening a legal and political safeguard for external minority shareholders.
참고문헌 (34)
- 공재식, "우리나라 기업의 현금보유수요 결정요인 분석", 재무연구, 19(1), pp.1~41 (2006), 한국재무학회
- 박종일, "기업지배구조와 이익조정: 최대주주 지분율을 중심으로", 회계학연구, 28(2), pp.135~172 (2003), 한국회계학회
- 조현우, "2대주주의 소유지분과 이익조정", Asia-Pacific Journal of Financial Studies, 35(6), pp.103~139 (2006), 한국증권학회
- 최성규, "소유과 경영의 분리와 경영자의 이익조절", 회계학연구, 26(1), pp.153~175 (2001), 한국회계학회
- Berle, A., "The Modern Corporation and Private Property" (1932), Macmillan Publishing Company, Inc.
- The World Price of Earnings Management, "Bhattacharya, U. H. Daouk", Queen's University, ~ (2001)
- Breusch, T. S., "The Lagrange Multiplier Test and Its Applications to Model Specification in Econometrics", Review of Economic Studies, 47(1), pp.239~253 (1980)
- Claessens, S., "The Separation of Ownership and Control in East Asian Corporations", Journal of Financial Economics, 58(1), pp.81~112 (2000)
- Dechow, P., "Detecting Earnings Management", Accounting Review, 70(2), pp.643~655 (1995)
- Dechow, P. M., "The Relation Between Earnings and Cash Flows", Journal of Accounting and Economics, 25(2), pp.133~168 (1998)
- Dechow, P., "The Quality of Accruals and Earnings: The Role of Accrual Estimation Errors", Accounting Review, 77(3), pp.35~39 (2002)
- DeFond, M., "Debt Covenant Violation and Manipulation of Accruals", Journal of Accounting and Economics, 17(1), pp.145~176 (1994)
- Dempsey, S. J., "Earnings Management and Corporate Ownership Structure: An Examination of Extraordinary Item Reporting", Journal of Business Finance and Accounting, 20(3), pp.479~500 (1993)
- Demsetz, H., "The Structure of Corporate Ownership: Causes and Consequences", Journal of Political Economy, 93(6), pp.1155~1177 (1985)
- Dhaliwal, D, G. Salamon, "The Effect of Ownership Versus Management Control on the Choice of Accounting Methods", Journal of Accounting and Economics, 4(1), pp.41~53 (1982)
- Fama, E., "Separation of Ownership and Control", Journal of Law and Economics, 26(2), pp.301~326 (1983)
- Legal Protection, Corporate Governance and Information Asymmetry in Emerging Financial Markets, "Gul, F.", City University of Hong Kong, ~ (2002)
- Healy, P., "The Effect of Firms' Financial Disclosure Policies on Stock Prices", Accounting Horizons, 7(2), pp.1~11 (1993)
- Hung, M., "Accounting Standards and Value Relevance of Financial Statements:An International Analysis", Journal of Accounting and Economics, 30(3), pp.401~420 (2001)
- Jensen, M., "Theory of the Firm:Managerial Behavior,Agency Costs,and Ownership Structure", Journal of Financial Economics, 3(4), pp.305~360 (1976)
- Jonses, J. J., "Earning Management During Import Relief Investigations", Journal of Accounting Research, 29(2), pp.193~228 (1991)
- Johnson, S., "Tunneling", Papers and Proceedings of the one Hundred Twelfth Annual Meeting of the American Economic Association, American Economic Review, 90(2), pp.22~27 (2000)
- Klassen, K., "The Impact of Inside Ownership Concentration on the Trade-off Between Financial and Tax Reporting", Accounting Review, 72(3), pp.455~474 (1997)
- Kothari, S. P., "Performance Matched Discretionary Accrual Measures", Journal of Accounting and Economics, 39(1), pp.163~197 (2005)
- La Porta, R., "Law and Finance", Journal of Political Economy, 106(3), pp.1113~1155 (1998)
- La Porta, R., "Corporate Ownership Around the World", Journal of Finance, 54(1), pp.471~518 (1999)
- La Porta, R., "Investor Protection and Corporate Governance", Journal of Financial Economics, 58(1), pp.3~27 (2000)
- McConnell, J., "Additional Evidence on Equity Ownership and Corporate Value", Journal of Financial Economics, 27(2), pp.595~612 (1990)
- Morck, R. A. Shleifer, "Management Ownership and Market Valuation: An Empirical Analysis", Journal of Financial Economics, 20(1), pp.293~315 (1988)
- Palepu, K. G., "Business Analysis and Valuation: Using Financial Statements" (1996), South-Western College Publishing
- Stulz, R., "Managerial Control of Voting Rights", Journal of Financial Economics, 20(1), pp.24~54 (1988)
- Subramanyam, K., "The Pricing of Discretionary Accrual", Journal of Accounting and Economics, 22(3), pp.249~281 (1996)
- Warfield, T., "Managerial Ownership, Accounting Choices, and Informativeness of Earnings", Journal of Accounting and Economics, 20(2), pp.61~91 (1995)
- Watts, R., "Positive Accounting Theory" (1986), Prentice-Hall