한국기업의 소유-지배괴리도와 기업다각화: 대리인문제와 지배권의 경영안주효과 검증
Ownership-control Disparity and Corporate Diversification in Korea: Perspectives of Agency Problem
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초록
본 연구는 대리인문제 관점에서 소유-지배괴리도와 기업다각화의 관계를 분석하였다. 특히 소유-지배괴리도가 큰 특징을 가진 재벌기업에서 이러한 영향관계가 더욱 뚜렷이 나타나는 가를 분석하기 위하여 전체 표본기업을 재벌기업과 비재벌기업으로 구분하여 차이를 분석하였다. 표본기업은 한국거래소 유가증권시장에 상장되어 있는 359개 비금융업종 기업을 대상으로 하였다. 패널분석은 359개 기업이 횡단면단위를 구성하고, 2000년부터 2005년까지 6개년의 시계열을 갖는 균형패널자료를 사용하였다. 실증분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 전체 표본기업 분석에서 소유-지배괴리도가 클수록 대리인문제로 인한 기업다각화가 증가한다는 것을 알 수 있었다. 즉 대리인문제로 인한 기업다각화는 지배권이나 소유권에 직접적으로 영향을 받기 보다는 소유-지배괴리도에 의해 영향을 받는다는 것을 알 수 있었다. 소유-지배괴리도가 큰 기업은 지배권을 이용한 경영안주효과가 소유권에 의한 이해일치효과보다 크기 때문에 소유-지배괴리도가 큰 기업에서 대리인문제로 인한 기업다각화가 더 많이 이루어지는 것으로 분석되었다. 둘째, 한국 재벌기업의 경우 비재벌기업보다 높은 소유-지배괴리도 때문에 지배권을 이용한 경영안주효과가 크게 작용하고, 이로 인해 대리인문제로 인한 기업다각화가 확대된다는 것을 알 수 있었다. 셋째, 한국 재벌기업 중에서 소유경영기업의 경우 소유권에 의한 이해일치효과보다 소유-지배괴리도의 확대에 의한 지배권의 경영안주효과가 더 크기 때문에 대리인문제로 인한 기업다각화가 확대된다는 것을 알 수 있었다. 즉 한국의 재벌기업이 비재벌기업에 비해 대리인문제로 인한 기업다각화가 많이 이루어지는 것은 소유경영 특성을 지닌 재벌기업의 소유-지배괴리도에 기인하는 것으로 분석되었다.
Abstract
The ownership-control disparity has been a critical issue for last twenty years. A large ownership-control disparity is potential channel through which controlling shareholders expropriate minority shareholders. This study aims to examine influence of ownership-control disparity on corporate diversification based on 359 numbers of listed companies' time series panel data for 6 years from 2000 to 2005. According to analysis, the following results can be obtained. Firstly, ownership-control disparity had significantly effects on corporate diversity and could be explained through agency cost theory. As ownership-control disparity became higher, corporate diversity level became higher. Secondly, we also find that the Chaebol affiliated firms controlling by owner-manager are more diversified than non-Chaebol affiliated firms due to the higher ownership-control disparity which induces the management entrenchment effect of control rights.
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