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글로벌 금융위기가 아시아 주식 변동성 전이효과에 미치는 영향 분석

The Impact of Global Financial Crisis on the Volatility Spillover Effect among Asian Stock Markets

강상훈|노현승
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2015.12|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제14권 제4호|pp. 89-113|DOI 10.35527/kfedoi.2015.14.4.004

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글로벌 금융위기Global Financial Crisis장기기억Long Memory아시아 주식시장Asian Stock Markets변동성 전이현상이변량 FIGARCH-DCC 모형Volatility Spillover EffectBivariate FIGARCH-DCC model.
주제분류경영학

초록

본 연구는 중국시장을 중심으로 아시아 5개국 주식시장(인도네시아, 한국, 필리핀, 태국, 인도)간의 변동성 전이현상을 분석하였다. 이변량 FIGARCH-DCC(dynamic conditional correlation) 모형을 이용하여 변동성 장기기억 특성을 분석하고 나아가 최근의 글로벌 금융위기가 아시아 주식시장 변동성 전이현상에 어떠한 영향을 주는지를 분석하였다. 실증 분석결과를 살펴보면 다음과 같다. 첫째, 아시아 주식시장에 변동성 장기기억 특성이 존재하는 것을 발견하였다. 이러한 장기기억의 존재는 시장 정보가 주식가격 변동성에 즉각 반영되지 않고 서서히 반영되는 것을 의미한다. 둘째, 중국과 아시아 주식시장간의 DCC 상관계수 값이 유의적으로 나타났다. 이는 중국 주식시장이 인근 아시아 국가들에게 주식시장에도 영향을 주고 있는 것으로 판단된다. 셋째, 글로벌 금융위기 이후에 모든 주식 포트폴리오 조합에서 상관계수 값이 높아지는 것을 알 수 있었다. 이는 글로벌 금융위기가 아시아 주식시장간의 동조화를 유발하고 있는 것을 알 수 있었다. 이러한 동조화 현상으로 인하여 최근의 금융위기와 같은 체계적 위험(systematic risk)이 증가되는 것을 알 수 있었다. 이러한 체계적 위험을 줄이기 위해서는 아시아 각국 금융시장 당국의 협조와 체계적 위험을 최소화하는 리스크 관리가 중요한 것으로 판단된다.

Abstract

This study investigated the volatility spillover effect between China and five Asian stock markets (India, Indonesia, Korea, Philippines and Thailand). In doing it so, this study focused on the volatility styles factor, long memory and examined the impact of Global financial crisis on the volatility correlation using a bivariate FIGARCH-DCC(dynamic conditional correlation) model. The estimated results are as follows. (1) there is strong evidence of long memory in volatilities of Asian stock markets. This evidence indicates that information is immediately not adjusted into price changes. (2) The DCC coefficients suggest that there is strong volatility linkages between the China and five Asian stock markets due to the Chinese economic growth power to neighbor countries. (3) The systematic risk, such as the Global financial crisis increases the correlation between these markets, referring to the increase of market contagion between China and four Asian stock markets. These market contagion lead to weaken the portfolio strategies between China and five Asian stock markets. Thus, policy markers must consider financial cooperation and develop derivative markets to manage the market risk.

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