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KOSPI200 지수수익률에 대한 옵션내재변동성의 정보효과 및 변동성 전이효과

The Information Content and Volatility Transfer Effect of Implied Volatility on KOSPI200 Return

권택호|이장우
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2006.06|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제5권 제1호|pp. 41-59

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1)ARMA(1정보효과Granger causality test변동성 전이효과GARCH(1EGARCH(1그랜저 인과관계 검증충격반응 검증MA(1)Information contentVolatility transfer effectImpulse- Response test
주제분류경영학

초록

이 논문에서는 옵션의 내재변동성이 KOSPI200지수수익률에 대해 추가적인 정보를 가지고 있는지 분석하였다. 이를 위해 NTM 콜옵션과 풋옵션의 평균 내재변동성과 KOSPI200지수수익률 간의 그랜져 인과관계 검증, 충격반응 검증, 그리고 MA(1), ARMA(1,1), GARCH (1,1), 그리고 EGARCH(1,1)에 의한 시계열 분석을 실시하였다. 그랜져 인과관계 검증 결과, 평균 내재변동성과 KOSPI200 주가지수수익률은 상호 변화의 원인이 되지만 내재변동성의 변화가 KOSPI200주가지수수익률의 변화를 초래하는 측면이 더 강하다는 것을 확인할 수 있었다. 충격반응 검증에 의하면 옵션시장과 현물시장 사이에서는 충격의 상호작용이 미약하며 옵션시장 내의 충격 지속성은 매우 강함을 알 수 있는데, 이는 다수의 옵션 거래자들이 현물과의 연계 없이 옵션에 대해서만 투기적 포지션을 취하는 거래행태에 그 원인 있는 것으로 추정할 수 있다. MA(1), ARMA(1,1) 모형에 의한 분석 결과 내재변동성은 KOSPI200지수수익률에 대해 통계적으로 유의적인 정보효과를 가지고 있음을 확인할 수 있었다. GARCH(1,1), EGARCH(1,1) 모형에 의한 분석 결과 내재변동성은 KOSPI200지수수익률에 대해 통계적으로 유의한 변동성 전이효과를 가지고 있음을 확인할 수 있었다.

Abstract

This paper tests if implied volatility of options has any incremental information content on KOSPI200 excess returns and if implied volatility has volatility transfer effect on KOSPI200 excess returns. Granger causality test, Impulse-Response test, MA(1), ARMA(1,1), GARCH(1,1), and EGARCH(1,1) are used for empirical tests. Granger causality test shows that implied volatility and KOSPI200 returns provide the causes of change each other, and that implied volatility has stronger impact on KOSPI200 returns. Impulse- Response test shows that the reciprocal impact between implied volatility of options and KOSPI200 return is so weak. On the other hand, the persistency of impact within the options market is very strong, which suggests that most options traders take speculative position in the options market without covered position in the spot market. Tests by MA(1) and ARMA(1,1) reveal that implied volatility has incremental information content on KOSPI200 returns with enough statistical significance. GARCH(1,1) and EGARCH(1,1) reveal that implied volatility has volatility transfer effect on KOSPI200 returns with enough statistical significance.

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