주가변동성에 대한 KOSPI 200 지수옵션의 투자자별 거래량의 정보적 역할
The Informational Role of Index Option Trading Activity on Index Return Volatility
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초록
본 연구는 옵션 거래량과 현재 그리고 미래의 KOSPI200 지수의 가격변동성과의 동적인 상관관 계를 분석하기 위하여 10분 데이터를 이용하여 두 변수의 관계를 실증분석하고 있다. 우선 본 연구 에서는 주가변동성을 추정하기 위하여 시장의 가격움직임의 비대칭성을 고려한 GJR-GARCH 모형 을 사용하였다. 그리고 옵션의 거래량은 옵션에서 거래되는 거래활동 중 약정수량(거래량)을 사용 하여, 투자자그룹별 옵션 거래량으로 분류한 후, 매수량에서 매도량을 뺀 거래량인 각 투자자그룹 별 순매수량을 사용하여 거래량과 주가변동성의 상관관계를 분석해 보았다. 그리고 각 투자자그룹 에서 정보성 거래활동을 구분하기 위하여 각 순거래량에서 예측 불가능한 거래량을 구하여 변동성 과의 상관관계 또한 분석해 보았다. 그 결과 콜옵션의 경우, 증권회사와 은행, 그리고 외국인 투자 자가 주가변동성에 영향을 미치고, 동시에 변동성에 영향을 받고 있으며, 풋옵션의 경우 개인투자 자와 기타투자자가 주가변동성과 강한 상관관계를 가지고 있다는 사실을 확인 할 수 있었다.
Abstract
This study examine that the dynamic relation between the option volume and the concurrent and the future index return volatilities. We measure the conditional volatility by using GJR-GARCH model. Also we classify the option volume into the each of investor groups, then, we divide the unexpected option volume from expected option volume. As a result of the relation test, in the case of call option, the securities, bank, and foreign investor group have the information about the future index return volatility and in the case of put option, the individual and the other investor groups have the information about the future stock volatility in the trading activities of the call option.
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