환위험이 수출과 채산성에 미치는 효과 분석
The Effects of Foreign Exchange Volatility on Export and Firm's Profit
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초록
본 연구에서는 환율변동성 또는 환위험을 가정한 수출가격 및 수출물가 방정식의 추정과 벡터오차수정모형을 통해 환율의 변동성이 수출가격 및 물량에 미치는 효과를 분석하였다. 또한 패널분석을 통해 산업별, 기업규모별, 수출비중별로 환율변동성이 기업 채산성에 미치는 효과를 분석하였다. 추정결과는 다음과 같이 요약될 수 있다. 첫째, 위험회피적인 기업들이 수출시 환율변동성이 확대되는 등 환위험 부담이 커질 경우 수출물량을 축소시키고 내수물량을 확대시킴으로써 채산성을 보전하며, 수출단가를 상승시켜 환위험 상승에 따른 손실가능성을 보전하려는 것으로 분석되었다. 둘째, 환위험 증가 시 우리나라 기업은 환헤지, 결재통화 다변화, 단위노동비용 절감을 통해 환위험에 대처하기 보다는 주로 수출가격과 물량의 조정을 통해 대응하는 것으로 나타났다. 셋째, 제조업을 대상으로 한 추정결과에 따르면 환율증가율 1%p 증가는 기업의 매출액 영업이익률을 약 0.5%p 개선시키는 것으로 나타나 원화절하는 기업의 채산성을 증가시키나 반대로 원화절상은 채산성을 악화시키는 것으로 분석되었다. 그리고 환율변동성 1%p의 증가는 기업 수익성을 0.12%p 악화시키는 것으로 나타나 환율변동 뿐만 아니라 환율변동성 역시 기업 수익성에 악영향을 미치는 것으로 분석되었다. 넷째, 환율변동성의 1%p 증가는 중소기업의 채산성을 대기업보다 약 0.01%p 더 악화시키는 것으로 분석되어 환위험이 대기업보다는 중소기업 채산성에 악화에 더 큰 영향을 미치는 것으로 나타났으며 내수기업보다는 수출기업의 채산성이 환율변동성에 취약한 것으로 나타났다.
Abstract
This paper examines the effects of foreign exchange rate volatility or exchange rate risk on the prices and volume of international trade and the manufacturing firm's profit. To do this, we estimated export price and volume function and implemented the vector auto regression analysis in order to investigate how exchange rate volatility can affect the export prices and volume in Korea manufacturing industry. In addition, we also analyze the impacts of exchange rate volatility on Korean manufacturing firm's profit defined as operating profit over sales. The main empirical results are summarized as follows. First, the risk averse firms reduce their export volume and increase export prices to avoid increasing foreign exchange volatility. This implies that firms try to keep their profit expanding the domestic supplies in the face of increasing foreign exchange risk. Second, According to the results related to exchange volatility and firm's profit, the 1 percent point increase of foreign exchange change causes firm's profit to increase by 0.5 percent pont. More importantly, the 1 percent point increase of exchange volatility causes it to decrease by 0.12 percent point. Finally, the 1 percent point increase of exchange volatility leads small and medium size firms' profit to decrease by 0.01 percent point more than large size firms.
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