환율변동이 기업채산성에 미치는 기업특성별 영향에 대한 연구
Exchange Rate Fluctuations and Firm Profitability in Korea
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초록
본 연구는 1989～2007년 기간 중 상장 및 협회등록, 외부감사 기업 등을 망라하는 총 7,004개 국내 제조 기업의 채산성에 환율변동이 미치는 영향을 분석하였다. 분석 결과 제조 기업들은 원/달러 환율이 하락하면 채산성이 악화되고 엔/달러 환율이 하락하면 채산성이 개선되는 것으로 나타났다. 기업특성에 따른 환율의 파급효과는 다음과 같다. 첫째, 수출비중이 높은 기업의 채산성이 내수비중이 높은 기업보다 환율변동에 더 큰 영향을 받는 것으로 나타났다. 둘째, 중소기업의 채산성이 대기업보다 환율변동에 더 큰 영향을 받는 것으로 나타났다. 셋째, 생산성이 높은 기업의 경우 환율변동의 영향이 생산성이 낮은 기업 보다 작은 것으로 나타났다. 펄프·종이, 화학, 컴퓨터·사무기기, 반도체·전자부품·통신장비 등의 업종이 생산성의 고저에 따른 기업채산성의 환율 민감도가 높은 것으로 나타났다. 특히 기타 기계·장비, 반도체·전자부품·통신장비, 자동차·트레일러·자동차부품 등의 업종은 생산성의 고저에 따라 채산성에 대한 엔화 환율변동의 영향이 큰 것으로 나타났다. 이는 해외시장에서 일본제품과 치열한 경쟁을 벌이고 있는 이들 업종이 엔화약세에 따른 경쟁력약화를 완화하려면 생산성 향상이 중요하다는 것을 시사한다.
Abstract
This paper investigates the effect of exchange rate fluctuations on Korean manufacturing firms' performance using 7,004 firms in the period of 1989~2007. The results show that small-medium firms are more susceptible to the exchange rate fluctuations than large firms. More importantly, profitability of a more productive firm is found to be less sensitive to the exchange rate fluctuations than that of a less productive firm. Then, the paper proceeds to examine the industry-level responses to exchange rate fluctuations. It finds that for such industries as machine and equipment, semiconductor and electronic components, automobile and trailer, and automotive components, firm profitability is more sensitive to Japanese Yen's fluctuations, which is, in turn, dependent upon firm productivity. An important policy implication of this paper is that it is essential to improve productivity of Korean firms, instead of resorting to conventional methods of cost-cutting, to effectively cope with decreasing international competitiveness against Japanese exports due to depreciation of Japanese Yen.
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