기업지배구조와 경영자보상 사이의 관련성에 관한 연구
Corporate Governance Structure and Managerial Compensation in Korea
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초록
본 연구는 기업지배구조와 경영자보상 설계와의 관련성에 대하여 가설을 제시하고 실증분석하였다. 선행연구에서는 전통적으로 보완가설과 대체가설에 대하여 검증하였으며, 분석결과들은 분석에 사용된 지배구조 특성변수의 선택에 따라 일관되지 않는 결과를 보여주고 있었다. 이러한 한계점을 극복하기 위하여 본 연구는 보완가설과 대체가설 이외에 최근에 제시되었던 경영자권한가설까지 포함하여 분석하는 연구모형을 활용하였다. 또한, 지배구조의 다양한 특성들을 모두 합산한 지배구조지수를 활용함으로써 경영자보상과 지배구조의 관련성에 대한 일관된 분석결과를 도출하고자 하였다. 분석은 2004년부터 2012년 기간에 한국거래소에 상장된 기업들을 대상으로 하였으며, 자료의 특성에 따라 패널분석을 실시하였다. 분석결과, 기업지배구조와 경영자보상 정책은 상호 보완적인 관련성을 갖고 설계되고 있음을 확인하였다. 즉, 보완가설이 지지되는 것으로 나타났다. 본 연구에서도 선행연구에서처럼 지배구조특성변수, 즉, 이사회규모, 사외이사비율, 외국인 지분율에 따라 서로 다른 가설들이 지지되고 있음을 보여주고 있었다. 이에 반해, 지배구조의 다양한 특성들을 합산한 지배구조비율점수를 사용할 경우, 모든 분석에서 일관되게 보완가설이 지지되고 있다.
Abstract
This paper tests the hypotheses regarding the relation between corporate governance structures and managerial compensations in Korea. Prior studies have tested the complimentary hypothesis and substitution hypothesis, and showed the inconsistent results of the analyses according to the variables that they have used as the proxies of governance structures. Thus, this paper tried to find out a consistent result by using the governance index developed in Korea Corporate Governance Service as well as the various characteristics of governance structure. This study also includes new hypothesis, managerial power hypothesis, in our analysis model, which can test the three hypotheses separately. This study collected the governance structures and managerial compensation data of the listed firms in Korea for the period of 2004 through 2012. The results of analysis showed that the governance structure and compensation policy of the firms were constructed complimentary each other. As previous studies showed, when this study used the various characteristics such as the size of board, the ratio of outside directors in board members, foreign ownership, the results were mixed. But, when the governance index was used, all the analyses support the complimentary hypothesis consistently.
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