자산수익률 간 연관성 분석
An Analysis of the Relationship between Asset Returns
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초록
투자자산을 크게 주식, 채권, 부동산(주택), 외화(달러)로 구분한 후 다변량VAR-GARCH 모형을 사용하여 이들 자산의 수익률 간 연관성을 파악해 보았다. 분석결과 주식수익률의 변화는 주식과 채권 간 대체관계를 형성시키지만, 채권수익률의 변화는 이러한 관계를 유발하지 못하는 것으로 드러났다. 주택가격변화율은 다른 자산들의 수익률에 영향을 받지 않는 것으로 나타났는데, 이는주택과 같은 부동산의 경우 유동화 하는데 시간이 소요되기 때문에 다른자산들과의 대체성이 떨어지기 때문인 것으로 추정된다. 환율변화율은 채권수익률보다 주식수익률과 더 큰 연관성을 가지는 것으로 나타났으며, 글로벌금융위기 이후 외환시장과 주식시장 간 연관성은 더욱 강화된 것으로 분석되었다. 또한 주식수익률과 주택가격변화율, 주식수익률과 환율변화율, 채권수익률과 환율변화율 등은 상호 유의적인 상관관계를 형성하는 것으로 나타났다.
Abstract
Using multivariate VAR-GARCH models, this study analyzes the relationship between stock returns, yield to maturity of bonds, house price change rates, and exchange rate change rates. The results indicate that changes in stock returns create a substitutional relationship between stocks and bonds, but changes in bond yields do not appear to trigger such a relationship. House prices are not affected by other assets. The rate of change of exchange rates is more related to stock returns than bond yields, and the correlation between the foreign exchange and stock markets has increased with the global financial crisis.
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