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실현범위변동성(RRV) 및 기업고유변동성의 속성과 투자성과 측정

An Empirical Study on Investment Performance using Properties of Realized Range-Based Volatility and Firm-Specific Volatility

변영태
대한경영정보학회 (Daehan Academy Of Management Information Systems)|2014.12|경영과 정보연구 (Management & Information Systems Review)|제33권 제5호|pp. 249-260|DOI 10.29214/damis.2014.33.5.014

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포트폴리오PortfolioInvestment Performance투자성과기대수익률Expected Returns실현범위변동성기업고유변동성Realized Range VolatilityFirm-Specific Volatility
주제분류경영학

초록

본 연구는 우리나라의 코스닥시장을 대상으로 기업고유변동성과 주식수익률에 영향을 미치는 것으로 알려진 기업규모, 장부가/시장가, 주가순이익비율, 주가순자산비율, 주가현금흐름비율, 주가매출액비율, 거래회전율 등과 같은 기업특성변수들과 어떤 특징을 보이는 지를 우선적으로 알아보았다. 또한 실현범위변동성및 기업고유변동성을 이용하여 주식에 투자할 경우 이들 변동성의 크기 따라 분류된 포트폴리오 간에 투자성과에 있어서 어떠한 차이를 보이는 지에 대해서도 살펴보았다. 분석결과에 따르면 기업고유변동성과 주가순이익비율, 주가순자산비율, 주가현금흐름비율, 주가매출액비율거래회전율 등은 CAPM, FF-3요인 모형 둘 다 기업고유변동성이 높은 포트폴리오 일수록 기업특성변수들은 통계적으로 유의하게 높아지는 경향을 보였다. 즉, 기업고유변동성은 이들 기업특성변수들과 양(+)의 관계를 가지는 것으로 나타났다. 또한, 거래전략을 1/1/1, 즉, 포트폴리오 구성기간 1개월, 구성한 후 기다리는 기간을 1개월, 성과측정 기간 1개월로 정해서 실현범위변동성과 기업고유변동성이 주식의 기대수익률과 어떤 관계를 가지는 지에 대해분석을 수행하였는데, 실현범위변동성과 기업고유변동성은 주식수익률과 체계적으로 양(+)의 관계를 가진다는 흥미로운 사실을 발견하였다.

Abstract

This paper explores the relationship between firm-specific volatility and some firm characteristicssuch as size, the market-to-book ratio of equity, PER, PBR, PCR, PSR and turnover in KOSDAQmarket. In addition, I investigate whether portfolios with difference to realized range-basedvolatility and firm-specific volatility have different investment performance using CAPM and FF-3factor model. The main findings of this study can be summarized as follows. First, firm-specific volatilityhave mostly positive relationship between firm-specific volatility and some firm characteristics. Second, this study found that realized range-based volatility and firm-specific volatility arepositively related to expected return. It means that portfolios with high idiosyncratic volatility havesignificantly higher expected return than portfolios with low firm-specific volatility.

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