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신용등급 보유가 주식수익률과 변동성에 미치는 영향

Effects of Credit Rating on Stock Return and Volatility

황인덕|김유라
예금보험공사 (Korea Deposit Insurance Corporation)|2014.06|금융안정연구 (Financial Stability Studies)|제15권 제1호|pp. 129-157

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정보비대칭신용등급Credit RatingInformation Asymmetry유가증권시장코스닥시장Capital Market Efficiency정보효율성Disclosure of Information
주제분류경제학

초록

본 연구는 신용평가정보가 주식시장에서 갖는 영향을 검증하기 위하여 국내 유가증권시장과 코스닥시장 상장기업의 신용등급 보유가 해당 기업 주식의 수익률 및 변동성에 미치는 영향을 분석한다. 주식분석과 신용평가는 기업의 미래 현금흐름과 위험을 예측하는 정보를 제공하므로 본질적 속성이 동일하며 신용평가정보는 기업의 내재가치를 반영한다. 기업의 내재가치가 가장 효율적으로 가격에 반영되는 곳이 주식시장이므로 상장기업의 회사채 신용등급 보유 유무가 주식의 수익률 및 변동성에 미치는 영향을 분석하는 것은 자본시장의 정보효율성을 검증하는 연구로 귀결된다. 본 연구의 전반적인 실증결과는 신용등급의 보유가 상장기업 주식의 내재가치 결정에 영향을 미치는 본질적인 정보요인은 아니지만 정보비대칭 하에서 불완전정보의 잡음성으로 인하여 발생하는 비본질적 주가변동성을 유의하게 감소시키는 확증기능을 수행함을 일관되게 제시한다.

Abstract

This paper tests the informational efficiency of capital market by investigating the effect of credit rating on firm valuation. In particular, this paper estimates the effect of the credit rating on stock return and volatility by employing cross-sectional regressions across listed firms instock exchanges, some of which possess credit rating(s) while others do not. The estimation results show that the credit rating reduces the volatility of stock return while it does not critically impact the stock return. These evidences imply that the credit rating information refines noisiness of imperfect information on the intrinsic value of the firm, reducing the volatility of stock return. Therefore, the credit rating information contributes to the mitigation of information asymmetry and hence the improvement in market efficiency.

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