신용 등급감시가 주가에 미치는 영향
The Effects of Credit Watches on Stock Prices
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본 연구는 국내 주식시장에서 신용 등급감시가 주가에 미치는 영향을 분석하였다. 2000년부터2019년까지 신용 등급감시가 부여된 상장기업을 대상으로 분석한 결과 부정적 등급감시 공시에 대해서는음(-)의 초과수익률이 나타난 반면 긍정적 등급감시 공시에 대해서는 유의한 주가 반응이 발견되지않아 등급감시 공시에 대한 비대칭 주가 반응이 존재함을 확인하였다. 비대칭 주가 반응의 원인을파악하기 위해 공시 전 주가 추이를 조사한 결과 긍정적 등급감시 전 유의한 양(+)의 주식수익률이발견되어 사전 정보유출 가능성을 시사하였다. 긍정적 등급감시에 대한 사전 주가 반응은 유가증권시장보다 코스닥시장에서 더 크게 나타났다. 또한 신용등급이 나쁜 기업일수록 부정적 등급감시에대해 주가가 더 강하게 반응한다는 증거를 제시하였다. 긍정적 등급감시는 투자등급에 집중적으로부여된 반면 부정적 등급감시는 투기등급을 다수 포함하고 있어 등급감시 유형에 따른 신용등급 분포의차이도 비대칭 주가 반응의 주요한 원인 중 하나로 해석된다.
Abstract
This study examines the effects of credit watches on stock prices. Analyzing credit watches issued by rating agencies in Korea from 2000 to 2019, we find significantly negative abnormal returns for negative watch announcements but no stock price reactions to positive watch announcements. To explain the asymmetric announcement effects of credit watches, we investigate stock price responses prior to credit watch announcements and document positively significant abnormal returns before positive watches, which suggests information leakage. Moreover, KOSDAQ firms show stronger price responses to positive watches than KOSPI firms. In addition, we provide evidence that stock price reactions to negative watches become stronger as credit ratings get worse. While positive watches are mostly given to investment grades, negative watches are concentrated on speculative grades. The findings support that differential rating distributions between positive and negative watches as well as prior information leakage explain the asymmetric effects of credit watches on stock prices.
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