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글로벌 금융위기 전･후 배당락일의 주가조정에 관한 비교분석: 코스닥(KOSDAQ) 시장을 중심으로

A Comparative Study on Ex-Dividend Day Behavior of Stock Prices Before and After the Global Financial Crisis: The Evidence from KOSDAQ Market

최돈승|김한나
한국기업경영학회 (Korean Corporation Management Association)|2016.08|기업경영연구 (Korean Corporation Management Review)|제23권 제4호|pp. 105-124

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글로벌 금융위기Global Financial Crisis1월 효과January EffectKOSDAQ Market코스닥 시장주가하락비율Ex-Dividend배당락Drop Ratio in Stock Prices
주제분류경영학

초록

본 연구는 2000년부터 2014년 동안 코스닥 시장에서 나타난 배당락일의 주가조정행태에 대해서 실증적으로 분석하였다. 특히 글로벌 금융위기(2008년)를 기준으로 전과 후에 배당락일의 주가조정행태가 어떻게 변화했는지 규모별, 산업별로 구분하여 검증하였다. 분석 결과는 다음과 같이 정리할 수 있다. 첫째, 글로벌 금융위기의 발생 이후 배당수익률과 배당성향은 모두 하락하였으며 주가하락비율 또한 유의하게 감소하여 배당락일의 차익거래 기회가 보다 확대되고 있다는 것을 알 수 있다. 둘째, 배당락일의 주식수익률은 금융위기 이후 대체로 감소하는 것으로 나타났지만 중·소형주의 주가하락 폭과 배당금의 차이가 대형주와 비교했을 때 더 작게 나타나고 있으므로 코스닥 시장에서는 1월 효과가 존재할 가능성이 높다. 이는 글로벌 금융위기 이후 배당락일에 대형주보다는 중·소형주의 주식거래를 통해 차익거래를 실현할 기회가 더 많다는 것을 의미한다. 셋째, 배당이 가장 많이 발생하는 제조업에서는 배당락일의 수익률 및 차익거래 수익률이 하락하였지만 주가하락비율도 유의하게 감소하여 차익거래의 기회가 보다 확대되었으며 건설업에서도 동일한 결과를 확인할 수 있었다. 이러한 결과는 산업별로 배당락일의 주가조정행태가 다르게 나타날 수 있다는 점을 시사해준다.

Abstract

This paper investigate ex-dividend day behavior of stock prices by using 665 dividend firms data in KOSDAQ market from 2000 to 2014. In contrast with preceding researches, this study contribute the related study literature by focusing on KOSDAQ market, which have been out of favor in related research field. So, on the basis of this data, we especially implement the comparative analysis through t-test according to firm size and industries by comparing the results before and after Global Financial Crisis(2008). More specifically, while analysis period before crisis is from 2000 to 2007, that after crisis is from 2008 to 2014. Besides, this study adopt a variety of variables regarding measurement for price behavior in order to retain robustness of the analyses results. Our major findings are as follows. First, both of dividend yield and payout ratio in KOSDAQ market show a decrease trend after 2008. Moreover, drop ratio of stock prices has significantly decreased after crisis. Thus, this paper argues that the opportunities for arbitrage has expanded based on these results. Second, there was high probability of January effect in KOSDAQ market during analysis period because the difference between drop ratio of stock prices and dividend in middle and small cap stocks is smaller than large. This means that investors have been able to get the expanded opportunities of arbitrage trading in middle and small capital stocks after 2008. Third, this study finds that stock returns and drop ratio of stock prices have significantly decreased on ex-dividend day in manufacturing industry, in which we could observe the most frequent dividend. The similar result is observed in construction industry as well. Thus, this paper argues that the effects of Global Financial Crisis on ex-dividend day behavior of stock prices could be different by industry although these results is contrary to what we expected.

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