배당공시일 투자자별 거래행태 비교 분석
Investors’Trading Behavior Comparison on the Dividend Announcement Day
1
조회
0
다운로드
3
인용
0
참고문헌
키워드
초록
한국 주식시장 대부분의 기업들은 배당락일과 배당기준일이 지난 후 배당공시를 하므로 배당공시일 투자자들의 반응에는 기업 미래 상황에 대한 정보가 배당락일 이전 공시가 이루어지는 시장보다 많이 포함될 수 있을 것이다. 본 연구는 우선 배당공시일 배당의 정보효과 존재 여부를 분석한 후 배당공시 전․후 투자자별 거래행태를 비교 분석하였다. 기존 연구와는 다르게 투자자를 개인, 기관, 외국인으로 구분하여 공시 전․후 투자자별 거래량과 거래가격을 이용하였다. 본 연구의 분석 결과에 의하면 배당금이 전년도보다 많이 증가할수록 배당공시일 주가는 많이 상승하는 것으로 나타났지만 배당금의 변화는 미래 이익 증감과 관련된 것은 아니라고 추정되었다. 배당증감은 오히려 그 해의 이익증감과 밀접한 관계가 있는 것으로 나타났다. 배당공시 전․후 투자자별 거래행태를 비교 분석한 결과에 의하면 배당증가 공시 이후 개인 투자자는 매도를, 기관 투자자는 매수를 증가시키는 상반된 거래 행태를 보인 것으로 나타났다. 개인 투자자는 단기투자, 기관 투자자는 3개월 이상 투자하는 전략이었다면 다른 투자자들보다 좋은 성과를 얻을 수 있을 것으로 추정되었다. 본 연구의 배당공시 전․후 투자자 간의 거래행태를 비교 분석한 점은 기존 연구들의 주가수익률로 주가반응을 분석한 것에 비해 개선된 점이라고 할 수 있다. 주가수익률은 모든 투자자의 반응이 통합된 결과이므로 투자자마다 다를 수 있는 배당에 대한 반응을 고려할 수 없기 때문이다. 그러나 표본 수가 많지 않고, 표본 기간이 길지 않았던 점과 투자자별 매수가격과 매도가격 모두를 고려하지 못한 점은 본 연구의 한계라고 할 수 있다.
Abstract
This study is to do investors’trading behavior comparison on the dividend announcing day. In the Korean stock market where an ex-dividend precedes dividend announcements, a lot of expectations on the firm’s future can be reflected in investors’behavior on the dividend announcement day because the unexpected dividend is not paid to buyers on that day. This study uses transaction data including buy/sell price, volume and buyer/seller distinctions unlike other studies using stock price data which cannot distinguish each investor trading behavior. This study finds that the unexpected dividend increase brings about the stock price increase on the announcement day but the current dividend change does not play a signal for the future earning. This study also finds that after the dividend increase announcement, individual investors are inclined to sell more stocks and institutional investors buy more stocks than before the announcement. If individual investments are short term and institutional investments are more than three months, their investment performance can be better than others. But this study has limits such as the short sample period, the low sample number and the imperfect investors’trading price.
참고문헌 (17)
- 김대식, "외국인 지분과 기업의 배당정책", 경영연구, 17, pp.63~89 (2005)
- 박경서, "국내기업의 배당형태와 투자자의 반응에 관한 연구", 재무연구, 16(2), pp.195~229 (2003), 한국재무학회
- 박영규, "배당변화를 통한 기업의 미래이익 예측가능성 연구", Asia-Pacific Journal of Financial Studies, 33(4), pp.63~94 (2004), 한국증권학회
- 박철, "배당락일 투자자별 거래행태 비교 분석", 재무관리연구, 28(4), pp.57~85 (2011), 한국재무관리학회
- 전상경, "배당변화와 미래 수익성 예측", 金融工學硏究, 10(1), pp.1~32 (2011), 한국금융공학회
- Aharony, J., "Regular Dividend Announcements and Future Unexpected Earnings: An Empirical Analysis", The Financial Review, 29, pp.125~151 (1994)
- Aharony, J., "Quarterly Dividend and Earnings Announcements and Stockholders’Returns: An Empirical Analysis", Journal of Finance, 35, pp.1~12 (1980)
- Amihud, Y., "Illiquidity and Stock Returns: Cross-Section And Time-Series Effects", Journal of Financial Markets, 5, pp.31~56 (2002)
- Benartzi, S., "Do Changes in Dividends Signal The Future or the Past?", Journal of Finance, 52, pp.1007~1034 (1997)
- Denis, D. J., "The Information Content of Dividend Changes: Cash Flow Signaling, Overinvestment, and Dividend Clienteles", Journal of Financial Quantitative Analysis, 29(4), pp.567~587 (1994)
- Dielman, T. E., "An Examination of Investor Behavior During Periods of Large Dividend Changes", Journal of Financial Quantitative Analysis, 19(2), pp.197~216 (1984)
- Healy, P. M., "Earning Information Conveyed by Dividend Initiations and Omissions", Journal of Financial Economics, 21(2), pp.149~175 (1984)
- Lintner, J., "Distribution of Incomes of Corporation's Among Dividends, Retained Earnings and Taxes", American Economic Review, pp.97~113 (1956)
- Modigliani, F., "Dividend Policy, Growth and The Valuation of Shares", The Journal of Business, 34(4), pp.411~433 (1961)
- Ofer, A. R., "Corporate Financial Policy, Information, and Market Expectations: An Empirical Investigation of Dividends", Journal of Finance, 42(4), pp.889~911 (1987)
- Pettit, R. R., "Dividend Announcements, Security Performance, and Capital Market Efficiency", Journal of Finance, 27(5), pp.993~1007 (1972)
- Watts, R., "The Information Content of Dividends", Journal of Business, 46(2), pp.191~211 (1973)