주택수익률의 구조변화와 초과수익률의 특성에 관한 연구
A Study on Structural Change of Housing Return and Characteristic of the Excess Returns
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초록
본 연구에서는 세계에서 높은 주택가격수준을 유지하고 있는 서울, 동경, 런던, 뉴욕의 주택시장을 대상으로 각 주택시장 구조적 변화 여부를 통계적으로 검증하고 주택시장에서 발생하는 시장 초과수익률을 통해 각 주택시장의 특성을 파악하는 것을 연구목적으로 하였다. 분석결과를 살펴보면 CAPM모형을 이용한 분석결과, 서울은 다른 3개 도시에 비해 위험도가 큰 반면 런던은 낮은 위험도를 가지고 있는 것으로 나타났으며, 젠센의 알파에 의한 분석결과에서도 4개 도시 중 투자자산으로 부동산을 선택했을 경우 가장 좋은 성과를 나타낸 나라는 영국의 런던으로 나타났다. 또한, 4개 도시 주택수익률의 구조변화 시기를 통계적으로 검증해본 결과, 서울은 1998년, 동경은 2002년, 뉴욕은 1991년, 런던은 1993년에 자산가격하락의 충격으로 각 주택시장에 구조변화가 일어난 것으로 나타났다.
Abstract
This paper examines whether there was any structural change in the housing market of 4 cities; Seoul, Tokyo, London and NewYork which retain the highest housing price of the world. And we analyze the characteristics of each housing markets through the market excess returns. The results suggests the greater risk in Seoul Housing Markets compared with other 3 cities, but the least risk in London Housing Market by Capital Asset Pricing Model, and it also suggests the highest performance in London Housing Market of all 4 cities when applying Jensen Alpha method. And then, the results suggests that the structural changes occurred to housing market of London in 1993, of NewYork in 1991, of Tokyo in 2002, of Seoul in 1998 from the shock of dropping housing price.
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