본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

선진국, 신흥국 및 ASEAN간 주가변동성의 커플링현상에 대한 연구

A Study on the Coupling Phenomena on Volatilities of Stock Price between Developed and Emerging Countries and ASEAN

김경수
한국기업경영학회 (Korean Corporation Management Association)|2012.02|기업경영연구 (Korean Corporation Management Review)|제19권 제1호|pp. 41-61

0

조회

0

다운로드

1

인용

0

참고문헌

키워드

ASEAN전이레버리지변동성VolatilitySpilloverLeverage
주제분류경영학

초록

본 연구는 미국의 주식시장(글로벌 효과), 한국, 중국, 일본의 주식시장(지역적 효과)에서 ASEAN에 속해 있는 여러 개별 국가의 주식시장으로 수익률과 변동성의 커플링현상을 파악하는데 있다. 본 연구를 요약하면, 첫째, 글로벌 금융위기전의 조건부 평균식에서 9개 시장 모두 양방향의 조건부 평균 전이효과를 보여주었고 미국에서 인도네시아시장으로 가장 큰 평균전이효과를 나타내었다. 조건부분산식에서 미국시장의 잔차충격이 태국시장의 변동성에 가장 큰 조건부 변동성전이효과를 나타내었고, 대부분의 자체시장에서는 두 효과는 존재하지 않았으나, 미국에서 태국시장으로의 레버리지효과가 가장 높았고, 미국의 조건부 변동성의 지속성이 가장 높았다. 둘째, 글로벌 금융위기중의 조건부 평균식에서 9개 시장 모두 양방향의 조건부 평균전이효과를 보여주었고, 미국시장 자체의 영향력이 가장 크고, 미국에서 싱가포르시장으로 가장 큰 평균전이효과를 나타내었다. 조건부분산식에서 미국시장의 잔차충격이 필리핀시장의 변동성에 영향을 미치는 가장 큰 조건부 변동성전이효과를 나타내었다. 한국시장 자체가 레버리지효과가 가장 높았고, 대부분의 자체시장에서는 두 효과가 존재하였으며, 말레이시아에서 한국시장으로의 레버리지효과가 가장 높았으나, 다른 시장에서 두 효과가 거의 없었다. 셋째, 글로벌 금융위기 후의 조건부 평균식에서도 9개 시장 모두 양방향의 조건부 평균전이효과를 보여주었고, 중국시장 자체의 영향력이 가장 크고, 말레이시아에서 중국으로 가장 큰 평균전이효과를 나타내었다. 조건부분산식에서 모든 자체시장들의 변동성전이효과가 없고, 미국의 잔차충격이 한국시장의 변동성에 영향을 미친 가장 큰 조건부 변동성전이효과를 나타내었으나, 모든 자체시장들에서 두 효과는 존재치 않았으며, 대부분의 시장에서 두 효과가 거의 없었다. 따라서 미국발 서브프라임 사태 이후, 주로 외국인이 차익실현, 유동성확보 및 투자 심리위축으로 인해, 대량매도 공세를 취함으로써 미국시장이 한국시장의 변동성에 영향을 미쳐 가장 높은 조건부 변동성전이효과를 보여주었으나, 이 시장이 대부분의 ASEAN과 미국, 한국, 중국, 일본시장에 미칠 수 있는 레버리지효과나 비대칭효과를 나타내지는 못하였다. 본 연구에서 한국의 주식시장은 해외 주식시장과의 전이현상이 강화되었고, 글로벌 주식시장의 커플링현상도 심화된다는 것을 확인할 수 있었다

Abstract

The purpose of this study is to examine the coupling phenomena in returns and volatilities from US(global effect), Korea, China, and Japan(local effect) in stock markets to ASEAN. Summarizing this study, first, all of 9 markets showed the bidirectional conditional mean spillover effects in the conditional mean equation prior to the crisis. Influence of Malaysian market itself was the greatest. The biggest mean spillover effect was indicated from Malaysian to Chinese markets. In the conditional variance equation, none of own markets showed the positive conditional volatility spillover effect. The residual impact in US market indicated the biggest conditional volatility spillover effect,which influences the volatility of Korean market. In most of their own markets, two effects didn't exist. Accordingly, after US subprime crisis, mainly foreigners took the heavy trading due to the realization of arbitrage, the security of liquidity, and the contraction in investment psychology. Thus, US market had influence upon volatility in Korean, thereby having indicated the highest conditional volatility spillover effects. However, leverage effect or asymmetric effect didn't exist in most of markets. In this study, it could be confirmed that the spillovers were reinforced in Korean stock market with overseas, and that even the coupling phenomena among the whole world's stock markets was deepened.

참고문헌 (39)

  1. 유한수, "통화선물 거래량과 현물환율 변동성의 관계", 기업경영연구, 14(2), pp.53~64 (2007), 한국기업경영학회
  2. 이동욱, "GARCH 및 GJR-GARCH모형을 이용한 국제자본시장간의 변동성전이효과 -중국, 일본, 한국을 중심으로-", 기업경영연구, 16(1), pp.137~148 (2009), 한국기업경영학회
  3. 최종범, "선물 및 옵션 만기일의 KOSPI 200 수익률의 일중 변동성 구조", 기업경영연구, 12(1), pp.213~224 (2005), 한국기업경영학회
  4. Volatility Spillover Effects in European Equity Markets, "Baele, L", Ghent University, ~ (2002)
  5. Bahng, J. S, "Do Stock Price Indeces Respond Asymmetrically? Evidence from China, Japan and South Korea", Journal of Asian Economics, 14, pp.541~563 (2003)
  6. Bekaert, G, "Emerging Equity Market Volatility", Journal of Financial Economics, 43, pp.29~77 (1997)
  7. Baillie, R. T, "The Massage in Daily Exchange Rates : A Conditional Variance Tale", Journal of Business and Economic Statistics, 7, pp.297~305 (1989)
  8. Baillie, R. T, "On the Interdependence of International Asset Markets, In Global Portfolio Diversification: Risk Management, Market Microstructure, and Implementation Issues", pp.19~29 (1995), Academic Press
  9. Bera, A. K, "ARCH Models; Properties, Estimation and Testing", Journal of Economic Surveys, 7, pp.305~366 (1993)
  10. Bollerslev, T., "Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity", Journal of Econometrics, 31, pp.307~327 (1986)
  11. Bollerslev, T., "A Conditionally Heteroskedastic Time Series Model for Speculative Prices and Rates of Return", Review of Economics and Statistics, 69, pp.542~547 (1987)
  12. Bollerslev, T., "Modelling the Coherence in Short-Run Nominal Exchange Rates : A Multivariate Generalized ARCH Model", Review of Economics and Statictics, 72, pp.498~505 (1990)
  13. Bollerslev, T, "ARCH Model, In Handbook of Econometrics, 4", pp.2917~3038 (1994)
  14. Volatility-Spillover Effects in European Bond Markets, "Christianse, C", Aarhus School of Business, ~ (2003)
  15. Ding, Z, "A Long Memory Property of Stock MarketReturns and a New Model", Journal ofEmpirical Finance, 1, pp.83~106 (1993)
  16. Engle, R. F., "Autoregressive Conditional heteroskedasticity with Estimates of the Variance of United Kingdom Inflation", Econometrica, 50, pp.987~1007 (1982)
  17. Engle, R. F, "Meteor-Showers or Heat Waves? Heteroskedastic Intro-Daily Volatility in the Foreign Exchange Market", Econometrica, 58, pp.525~542 (1990)
  18. French, K. R, "Expected Stock Returns and Volatility", Journal of Financial Economics, 19, pp.3~29 (1987)
  19. Gerard, B, "Are the East Asian Markets Integrated?Evidence from the ICAPM", Journalof Economics and Business, 55, pp.585~607 (2003)
  20. Glosten, L. R, "On the Relation Between the ExpectedValue and the Volatility of the NominalExcess Return on Stocks", Journalof Finance, 48, pp.1779~1801 (1993)
  21. Granger, C. W. J, "Developments in The Study of Cointegrated Variables", Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 48, pp.213~227 (1986)
  22. Granger, C. W. J, "An Introduction to long-memory Time Series Models and Fractional Differencing", Journal of Time Series Analysis, 1, pp.15~29 (1980)
  23. Jarque, C. M, "A Test for Normality of Observations and Regression Residuals", International Stastistical Reviews, 55, pp.163~172 (1987)
  24. Johansen, S., "Statistical Analysis of Cointegration Vectors", Journal of economic Dynamics and Control, 12, pp.231~254 (1988)
  25. Johansen, S, "Estimating and Hypothesis Testing of Cointegration Vectors in Gaussian Vector Autoregressive Models", Econometrica, 59, pp.1551~1580 (1991)
  26. Johansen, S, "Likelihood-Based Inference in Cointegrated Vector Autoregressive Models", Oxford University Press residuals, International Stastistical Reviews, 55, pp.163~172 (1995)
  27. Ljung, G. M, "On a Measure of Lack of Fit in Time Series Models", Biometrika, 65, pp.297~303 (1979)
  28. Lo, A. W., "Long-Term Memory in Stock Market Prices", Econometric Theory, 7, pp.1~21 (1991)
  29. Mackinnon, J. G., "Numerical Distribution Functions for Unit Root and Cointegration Tests", Journal of Applied Econometrics, 11, pp.601~618 (1996)
  30. Mandelbrot, B., "The Variation of Certain Speculative Prices", Journal of Business, 36, pp.394~419 (1963)
  31. Ng, A., "Volatility Spillover Effects from Japan and the US to the Pacific-Basin", Journal of International Financial Markets, 19, pp.207~233 (2000)
  32. Palm, F. C, "GARCH Models of Volatility, In Handbook of Statistics, 14", pp.209~240 (1996), North-Holland
  33. Ratanapakorn, O, "Inter relationships among Regional Stock Indices", Review of Financial Economics, 11, pp.91~108 (2002)
  34. Rivas, A, "Are European Stock Markets InfluencingLatin American Stock Markets?", Anaisis Economico, 21, pp.51~67 (2006)
  35. Schwert, G. W., "Why does Market Volatility Change over Time", Journal of Finance, 44, pp.1115~1153 (1989)
  36. Taylor, S. J., "Modelling Financial Times Series" (1986), John Wiley and Sons
  37. Verma, P., "International Stock Market Linkages and Spillovers : Evidence from Three Latin American Countries", Latin American Business Review, 8, pp.60~81 (2008)
  38. Worthington, A, "Transmission of Equity Returns and Volatility in Asian Developed and Emerging Markets : A Multivariate GARC Analysis", International Journal of Finance and Economics, 9, pp.71~80 (2004)
  39. Zakoian, J. M., "Threshold Heteroskedastic Model", Journal of Economic Dynamics and Control, 18, pp.931~955 (1994)

관련 논문AI추천

선진국과 ASEAN 주식시장간의 전염효과에 대한 연구김경수, 이경희한국기업경영학회 · 기업경영연구2012 · 제19권 제4호글로벌 금융위기 전후의 아시아 주식시장 동조화 분석김경수한국기업경영학회 · 기업경영연구2011 · 제18권 제2호한국, 중국, 일본, 미국 주식시장의 변동성 이전과 상관관계 변화에 관한 비교 연구임재옥, 정진호, 제상영한국금융공학회 · 金融工學硏究2012 · 제11권 제1호Cross-National Analysis of Stock Markets between ASEAN and East Asian Countries박진우동남아연구소 · 동남아연구2010 · 제19권 제3호미국과 동아시아 주식시장의 상관관계 및 변동성 파급효과 분석이우석, 홍우형사단법인 한국신용카드학회 · 신용카드리뷰2025 · 제19권 제1호글로벌 금융위기가 아시아 주식 변동성 전이효과에 미치는 영향 분석강상훈, 노현승한국금융공학회 · 金融工學硏究2015 · 제14권 제4호

이 간행물의 다른 논문 (14건)

Investigation on the Impact of Product Design and Advertising on the Repeated Purchase Behaviors황규영, 김도현, 유정석pp. 1-24소비자의 자아개념과 기업개성의 동일시가 브랜드 애착 및 충성도에 미치는 영향박소영, 정기한, 박귀정pp. 25-40DEA Window 모형과 Tier 분석을 이용한 축제의 효율성 분석김재윤, 강인규, 이수현pp. 63-82은행서비스에서의 서비스품질, 고객만족도 및 교차구매의도 간의 관계연구: 한․중 은행 간 비교이상석pp. 83-106K-IFRS에 따른 자산재평가 기업의 재평가 전 이익조정에 관한 연구김문현pp. 107-122
원문 보기