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상해증권거래소 인덱스 펀드 투자 위험관리에 관한 실증적 연구

A Study of the Risk Management of Large, Middle and Small Index Funds Sorted by Firm Size Using CSI 300 Stock Index Futures

임병진|허지훈|무소비
중국연구센터 (China Research Center)|2015.09|중국과 중국학 (China and Sinology)|제26권 |pp. 85-109|DOI 10.17935/Chinan.2015.26..85

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hedging effectiveness헤지비율헤지성과인덱스 펀드Largehedge ratiosCSI 300 주가지수선물CSI 300 Stock Index FuturesIndex fundMiddle and Small index fundsCSI 300 index

초록

본 연구는 중국 주식시장에 상장되어있는 대, 중, 소형주 인덱스 펀드의 위험관리를 위해서 중국의 주가지수선물 CSI 300을 이용, 헤지를 통해체계적 위험을 관리하고자 연구하였다. 또한 최소분산헤지모형(OLS), 벡터오차수정모형(VECM), GARCH(1.1) 모형별 헤지비율과 헤지성과를 비교, 분석하였다. 본 연구의 연구기간은 2010년 4월부터 2014년 2월까지이며 일별종가 자료를 이용하였다. 본 연구의 주요 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 포트폴리오별 헤지성과를 살펴보면, CSI 300주가지수선물을 이용한 헤지성과에서, 대형주와 중형주의 헤지비율이 가장 높았고, 헤지성과도 높게 나타났다. 이는 CSI 300의 구성종목이 상해증권거래소 대, 중형주를 포함하고 있어 높은 상관관계에 따른 결과라 할 수 있다. 둘째, 모형별 헤지성과 분석에서는 내 표본과 외 표본 모두 오차수정모형에서 가장 높은 헤지비율, 헤지성과가 나타났다. 지금까지의 선행연구를 살펴보면, 정태적 헤지모형과 동태적 헤지모형 중 어느 모형이 우수한지에 대한 통일된 견해는 없다. 또한 중국의 경우, 선물시장의 역사가 짧고 옵션시장이 아직 존재하지않기 때문에 정확하게 측정이 불가능한 부분도 존재한다. 차후 점차 기간을 확대한 연구가 지속적으로 이루어져야 할 것으로 판단된다.

Abstract

This study investigates the risk management of large, middle and small index funds sorted by firm size using CSI 300 stock index futures in SSE of China stock market. The sample daily time-series date covers from April 16, 2010 to February 21, 2014. The purpose of this study is to find statistical difference in hedge ratios and hedging performance estimated from simple ordinary least squares(OLS), vector error correction model(VECM), and GARCH (1,1). In order to find a better hedge performance among SSE of China Stock Market’s good model of hedging performance, and large, middle small index fund categories which is the best choice. The conclusions of this study is that model category VECM has a reasonably high level of hedging effectiveness (75%∼84%) in SSE of China stock market and the large index funds sorted by firm size using CSI 300 stock index Futures has a reasonably high level of hedging effectiveness (84%) in SSE of China stock market. So this study can provides hedger and found managers with some useful risk management methods.

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