KOSPI200 선물시장과 시간변동 최적헤지비율의 비대칭적 행태
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초록
본 연구는 KOSPI200선물시장을 대상으로 하여 세가지 모형을 이용한 헤지성과를 분석하였다. 최소분산헤지모형으로 전통적 방법인 OLS 회귀분석모형, 주식시장에서의 변동성의 시간가변성을 고려한 이변량 GARCH모형, 그리고 이러한 변동성의 비대칭적 행태를 고려한 이변량 GJR모형을 사용하였다. 미래의 현물 및 선물가격에 대한 예측을 가정하는 내표본(in-sample) 헤지와 과거 관측치로부터 헤지모형을 구한 후 그 모형을 미래 관측치에 적용하는 보다 현실적인 외표본(out-of-sample) 헤지를 실시하였다. 내표본을 이용한 헤지성과를 살펴보면 헤지모형별의 헤지성과가 거의 유사하게 나온 상태에서 GJR모형의 헤지성과가 약간 우수한 것으로 나왔다. 외표본의 경우에는 비대칭 모형인 GJR모형을 이용한 경우 오히려 헤지성과가 다소 낮은 것으로 나타났다.
Abstract
본 연구는 KOSPI200선물시장을 대상으로 하여 세가지 모형을 이용한 헤지성과를 분석하였다. 최소분산헤지모형으로 전통적 방법인 OLS 회귀분석모형, 주식시장에서의 변동성의 시간가변성을 고려한 이변량 GARCH모형, 그리고 이러한 변동성의 비대칭적 행태를 고려한 이변량 GJR모형을 사용하였다. 미래의 현물 및 선물가격에 대한 예측을 가정하는 내표본(in-sample) 헤지와 과거 관측치로부터 헤지모형을 구한 후 그 모형을 미래 관측치에 적용하는 보다 현실적인 외표본(out-of-sample) 헤지를 실시하였다. 내표본을 이용한 헤지성과를 살펴보면 헤지모형별의 헤지성과가 거의 유사하게 나온 상태에서 GJR모형의 헤지성과가 약간 우수한 것으로 나왔다. 외표본의 경우에는 비대칭 모형인 GJR모형을 이용한 경우 오히려 헤지성과가 다소 낮은 것으로 나타났다.