본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

코스피 200 주가지수선물을 이용한 교차헤지(cross-hedge)

A Study on the Cross Hedge Performance of KOSPI 200 Stock Index Futures

문규현|홍정효
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2006.06|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제23권 제1호|pp. 243-266

0

조회

0

다운로드

15

인용

0

참고문헌

키워드

최소분산헤지모형1)모형헤지성과이변량 GARCH(1Hedge performanceBivariate GARCH(11) model직접헤지(direct-hedge)교차헤지(indirect-hedge)이변량 EGARCH(1Direct-hedgeIndirect-hedgeMinimum variance hedge modelBivariate EGARCH(1
주제분류경영학

초록

본 연구는 한국종합주가지수, 코스피200 주가지수, 코스닥종합주가지수 및 코스닥50 주가지수의 현물포지션(spot position) 보유에 따른 자산가격변동 위험을 헤지하기 위하여 코스피200 주가지수선물을 이용한 최적헤지비율(optimal hedge ratio) 및 헤지성과(hedge performance)를 추정하는데 있다. 연구모형으로는 이변량 GARCH 및 EGARCH모형을 사용하였으며 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 국내 주식시장의 경우 모형에 상관없이 직접헤지(교스피200 현/선물)의 성과가 교차헤지(종합주가지수, 코스닥종합주가지수, 코스닥50 주가지수/코스피200 지수선물)의 성과보다 뛰어난 결과를 보였다. 둘째, 교차헤지의 성과에서는 현/선물의 기초자산이 비슷한 종합주가지수와 코스피200 지수선물과의 결과가 다른 결과들에 비해 월등히 우수한 것으로 나타났다. 셋째, 모형별 헤지성과에서는 외표본기간(out-of-sample period)동안 헤지비율이 일정한 것으로 가정하는 최소분산헤지모형의 헤지성과가 헤지비율이 시간이 경과함에 따라 변화하는 GARCH모형과 EGARCH모형의 성과보다 뛰어난 결과를 보였다. 이러한 분석결과는 우리나라 주식시장의 위험을 감소시키기 위한 헤지전략으로는 직접헤지가 교차헤지에 비해 유리하지만 교차헤지의 성과도 미국 주식시장의 성과보다 월등히 나은 결과를 보여 교차헤지의 유용성을 보여주었다. 또한 헤지모델은 시계열 특성이나 헤지비율의 시간가변성 등을 고려하지 않은 단순한 최소분산모형을 헤지전략에 사용하여도 큰 무리가 없는 것으로 나타났다. 특히 본 분석은 동일한 현물포트폴리오에 대한 동일한 선물포트폴리오를 가지지 못하는 지수현물에 대한 위험축소 방안으로 교차헤지가 도움이 될 수 있다는 점에서 그 의미를 제공해 줄 수 있다.

Abstract

This paper tests cross hedging performance of the KOSPI200 stock index futures to hedge the downside risk of the KOSPI, KOSPI200 and KOSDAQ50 spot market. For this purpose we introduce the minimum variance hedge model, bivariate GARCH(1,1) and EGARCH(1,1) model as hedge models. The main results are as follows; First, we find that the direct hedge performance of KOSPI200 index futures is better than those of indirect hedge performance. Second, in case of cross hedge performance the hedge effect of KOSPI 200 stock index futures market against KOSPI200 stock index spot market is relatively better than those of KOSPI200 index futures against KOSPI and KOSDAQ spot position. Third, for the out-sample, hedging effectiveness of the risk-minimization with constant hedge ratios is higher than those of the time varying bivariate GARCH(1,1) and EGARCH(1,1) model. In conclusion, investors are encouraged to use simple risk-minimization model rather than the time varying hedge models like GARCH and EGARCH model to hedge the position of the Korean stock index cash markets.

참고문헌 (28)

  1. "KOSPI200 선물의 최적헤지비율 및 헤지효과 분석", (5), pp.1~30 (1997)
  2. "금융시계열분석", pp.164~ (1998), 경문사
  3. "코스피 200 선물을 이용한 헤지전략", 28집, pp.379~417 (2001)
  4. "국채선물을 이용한 헤지전략", (2), pp.25~56 (2002)
  5. "Nikkei 225 선물과 최적헤지", (15), pp.101~122 (1998)
  6. "국채선물을 이용한 적정 헤지비률 추정에 관한 연구", 30집, pp.163~188 (2002)
  7. "KOSPI200 현", 선물간 최적 헤지비율의 추정, 1999, pp.16집, 223~243
  8. "Estimation and Inference in Nonlinear Structural Models Journal of Economic and Social Measurement", pp.653~665 (1974)
  9. "The pricing of options and corporate liabilities", 3, pp.167~179 (1976)
  10. "Modelling the Coherence in Short-Run Nominal Exchange Rates Review of Economics and Statistics", pp.498~505 (1990)
  11. "Optimum futures hedges with jump risk and stochastic basis", 16, pp.441~458 (1996)
  12. "Distribution of the Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root", 74, pp.427~431 (1979)
  13. "Journal of International Money and Finance", pp.85~105 (1987)
  14. "The Hedging Performance of the New Futures Markets", 34, pp.157~170 (1979)
  15. "Autoregressive Conditional Heteroskedasticity with Estimates of the Variance of U. K. Inflation", pp.987~1008 (1982)
  16. July, "Hedging Performance and Basis Risk in Stock Index Futures The Journal of Finance", pp.657~669 (1884)
  17. "Hedging short-term interest risk under time-varying distributions", 15, pp.767~783 (1995)
  18. "Hedging with stock index futures Estimation and forecasting with error correction model The Journal of Futures Markets", pp.743~752 (1993)
  19. "Hedging with International Stock Index Futures: An Intertemporal Error Correction Model", 19, pp.477~492 (1996)
  20. "Spurious Regression in Econometrics", 2, pp.111~20 (1974)
  21. "A risk minimization approach in the presence of autocorrelation The Journal of Futures Markets", pp.697~710 (1991)
  22. "Critical Value for Cointegration Tests for in R. F. Engle and C. W. J. Granger", long-run eco(mic relationships) (1991), Oxford University Press
  23. "Unit Roots, Cointegration, and Structural Change" (1998), Cambridge Univ. Press,Cambridge, U. K
  24. "Nonconstant optimal hedge ratio estimation and nested hypothesis tests", 14, pp.619~635 (1994)
  25. "Estimating Time-Varying Optimal Hedge Ratios on Futures Markets", 11, pp.39~54 (1991)
  26. "Conditional Heteroskedasticity in Asset Returns", eco(metrica 59), pp.347~70 (1991)
  27. "Bivariate GARCH estimation of optimal hedge ratios for stock index futures : A note", 15, pp.61~67 (1995)
  28. "Testing for a Unit Root in Time Series Regression", 75, pp.335~346 (1988)

이 간행물의 다른 논문 (8건)

공개매수가 기업가치에 미치는 영향에 관한 연구정진호, 하종배pp. 1-47통화선물의 가격예시 기능과 변동성 전이효과도영호, 김석진pp. 49-67대주주 소유구조 및 연계거래 여부가 기업가치에 미치는 영향에 관한 실증연구이원흠pp. 69-100KOSPI 200 파생상품 거래와 주식수익률 변동성의 비대칭성박종원pp. 101-133은행과의 관계가 최초공모주 가격결정에 미치는 영향에 관한 연구박광우, 성상용, 임성준pp. 135-163
원문 보기