경영자교체가 내부현금보유비율과 연구개발투자와의 관련성에 미치는 영향
The Impact of Internal Cash Flow Ration and Management Change on R&D Investment
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초록
본 연구는 경영자교체가 내부현금보유비율과 연구개발투자와의 관련성에 미치는 영향을 살펴보고자한다. 내부현금은 당기 현금 및 현금성자산에서 당기 유·무형자산 처분 현금유입액과 당기 투자자산처분 현금유입액을 차감한 금액을 전기 총자산으로 나누어 산출하였고, 연구개발투자는 총연구개발지출액을 매출액으로 나눈 값을 사용하였다. 본 연구는 2012년부터 2021년까지 금융업을 제외한 재무정보를 공시한 총 7,797개 기업-연도를 대상으로 하였다. 기업의 재무정보 및 연구에 필요한 자료는 TS-2000과 KIS-VALUE에서 추출하였다. 분석결과 내부현금과 연구개발투자는 유의한 양(+)의 관련성을 가지는 것으로 나타났으며 경영자교체와 내부현금 상호작용항은 연구개발비용과는 유의한 음(-)의 관련성을 가지는 것으로 나타났다. 이를 통해 보유 현금이 많을수록 연구개발투자를 증가시키지만, 새로운 경영자는 불확실성이 높은 연구개발투자를 감소시킨다는 것으로 볼 수 있다. 즉 교체된 경영자는 불확실한 투자에 따른 위험을 회피하려는 경향이 있음을 확인할 수 있는데, 이러한 현상은 코스피 상장 기업에 비해 상대적으로 기업의 불안정성이 높은 코스닥 등록 기업에서 뚜렷하게 나타났다. 그러나 교체된 경영자의 과신성향에 높을 경우에는 오히려 적극적인 연구개발투자를 하는 것으로 나타났다.
Abstract
This study examines the effect of internal cash holding ratio and manager change on R&D investment. Internal cash is used by dividing cash inflows for the disposal of tangible and intangible assets for the current period and cash inflows for the disposal of investment assets by total assets for the previous year, and R&D investment is used by dividing total R&D expenditure by sales. This study targets a total of 7,797 companies-years that disclosed financial information (excluding the financial industry) from 2012 to 2021, and TS-2000 and KIS-VALUE are used for financial information and data necessary for research. The analysis shows that internal cash and R&D investment had a significant positive relationship and manager change and internal cash interaction terms have significant negative relationship with R&D costs. The results suggest that the more cash you have, the more R&D investment you increase, but the change of managers reduces R&D investment. In other words, it can be seen that new managers tend to avoid the risks of uncertain investments. This also is clearly evident in KOSDAQ-listed companies, where corporate instability was relatively higher compared to KOSPI-listed companies. However, when the replaced manager's tendency to overconfidence is high, it is found that he rather actively invested in research and development.
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